双环科技：关注趋势性投资机会 增持

评级机构：联合证券

　　在收缩战线，集中精力发展主业的方针指引下，公司目前拥有联碱法纯碱权益产能120万吨，成为世界最大的联碱法公司。公司业绩受到氯化铵和纯碱业务双核驱动，将能充分受益于产品价格的上涨。宜化集团入主之后，集中精力发展纯碱主业，公司产能迅速增长，管理水平得到提高，能够分享宜化集团在煤化工方面的经验和技术。公司目前壳牌装置运行稳定，引入的宜化粉煤气化技术成熟，投资省建设快，为公司产能扩张提供了技术保障。目前公司纯碱含税出厂价在 1000元/吨，氯化铵出厂价在600元/吨，毛利率7％，基本实现盈亏平衡，略好于氨碱法生产企业。

　　考虑到房地产行业复苏传导时滞与玻璃生产线复工所需时间，预计四季度开始纯碱价格出现上涨趋势。同样，随着四季度淡储和明年春耕用肥的来临，化肥需求复苏，氯化铵价格可能跟随尿素价格上涨。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.06、0.27和0.34元。根据测算，联碱双吨价格变动100元，公司业绩就会增加0.13元，如果产品价格上涨超出预期，公司估值将迅速下降。因此给予公司“增持”评级，建议关注趋势性投资机会。

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