编者按：尽管A股成功突破3000点大关，但是其踌躇不前的走势让投资者颇感意外。一些细心的投资者已经注意到，万科的百亿再融资、大盘股的发行以及创业板进程的加速……都直接或间接影响到市场资金面的变化。专家表示，正是基于A股面临失血考验，市场的各方资金才会顾虑重重，不敢贸然涌入股市。
另一方面，储蓄“搬家”进股市的历史正在重演。7月和8月，居民户存款连续两个月减少，合计近千亿元。分析人士认为，虽然前期以天量信贷为主的流动性扩张力度正在减弱，但A股强劲反弹和通胀预期引发的储蓄“搬家”现象有望持续，成为A股市场补充流动性的一个重要因素。
A股资金面到底是何状况？让我们抽丝剥茧，一探究竟。
储蓄“接棒”贷款 A股流动性添“活水”
储蓄“搬家”进股市的历史正在重演。7月和8月，居民户存款连续两个月减少，合计近千亿元。分析人士认为，虽然前期以天量信贷为主的流动性扩张力度正在减弱，但A股强劲反弹和通胀预期引发的储蓄“搬家”现象有望持续，成为A股市场补充流动性的一个重要因素。
数据显示，历史上几次储蓄“搬家”都成为股市创新高的前兆。近8年来，居民户存款减少的仅有10个月，分别出现在2000年、2001年和2007年。第一次储蓄“搬家”出现在2000年7月，大盘当月超越2000点；接着是2001年5月，大盘在2001年6月创出2245点的历史纪录。
2007年储蓄“搬家”的力度最大，有6个月居民户存款出现负增长。变化最剧烈的10月，居民户存款减少逾5000亿元。随后，股市在10月16日创出历史最高点6124.04点。
今年7月，居民户存款再现负增长，8月，居民户存款负增长额进一步增加至800亿元。
居民户存款从银行流向哪里？专家认为，在消费仍然疲软的情况下，A股市场无疑是居民户存款的一个主要去处。
日前，人民银行上海总部发布的报告称，新股发行使上海市储蓄存款加速分流。8月，在中资金融机构同业存款中,证券公司存放客户保证金存款增加309.2亿元。
储蓄“搬家”进股市的这一判断也得到其他数据的有力支撑。一是最近两个月A股新增开户数显著增加。8月，A股账户新增开户数为216.7万个，远高于上半年120万个的月均开户水平，其中，自然人账户新增215.6万个。二是基金供给大幅扩容。据机构测算，8月，新基金发行总份额493.7亿元，创下2007年11月以来单月发行规模新高,显示居民申购基金意愿上升。
上半年，月度信贷动辄超万亿元，但可能流向股市的部分毕竟有限。
国家发改委副主任张晓强此前在达沃斯论坛上表示，上半年流入股市楼市的信贷资金可能有数千亿元。相比之下，居民户存款“搬家”的规模并不逊色。例如，今年8月单月存款即负增长800亿元，2007年10月单月存款负增长逾5000亿元。如果储蓄“搬家”持续下去，年内有望给A股注入数千亿元“新血液”。
专家预期，未来储蓄“搬家”的势头很可能持续，成为在贷款收缩之后“替补出场”的流动性新增量。
首先，在通胀预期之下，投资金融性资产成为居民抵御通胀的一个重要工具。当前宏观经济走势处在企稳回升的关键时期，央行一时难以启动加息按钮。而当通胀来临、加息周期刚刚开始之时，A股市场可能出现“愈加息、愈上涨”的情形。因此，若宏观政策基调不会出现转向，储蓄“搬家”势头可能还将延续一段时间。
其次，相较于其他金融性资产，A股的投资收益率仍然相对拥有吸引力。从沪综指本轮反弹的最低点1664点到昨日收盘的3033点，A股累计上涨逾82％。巨大的财富效应吸引了众多个人投资者的目光。同时，风险相对较低的“打新”收益率也激发了广大个人投资者的参与热情。
反观其他居民可投资金融资产：房地产市场价格已突破上一轮牛市高位。市场需求将受到居民收入可承受力的限制，“金九银十”行情恐难再现，前期量能逐步放大的趋势不大可能延续。而投资港股等海外市场又面临美元中长期贬值的风险，再加上投资便利性的考虑，A股无疑更受储蓄资金青睐。 （中国证券报）
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