朱平：进退两难的股市

　　上周赶上了2009年9月9日这么一个好日子，据说结婚的人勇创新高，婚姻登记处都需要放号排队。现在结婚不容易，首先是经济基础约束，有人总结出房价上涨的一个主要原因——丈母娘，因为被丈母娘逼着买房是最大的刚性需求。所以面对今年不断攀升的房价，可能9月9日拿证结婚的人，心情不会那么轻松。就算有钱买房，想结婚也仍然不是那么容易，你得有合适的对象。据说大都市未能在合适年龄结婚的人超过百万，尤其是条件比较好的白领或金领女性，难度反而较大。

　　今年的股市恢复性上涨后，现在也遇到了难题。估值上升空间不大，数据又不温不火。如果要进一步分析，难度更大。首先是房地产，如果中国投资故事的主线是现代化，而现代化的核心是城市化，城市化的基础则是商品房的普及过程。所以最大的内需是房地产，其前提条件是更多比例的中国人买房。这样便有一个合理推论，房价收入比应逐步走低，这样收入更低的人才可以加入买房大军。但目前房地产价格不断上涨，算算中国的土地供应，好像也不是很缺，这个矛盾迟早会爆发，越晚越大。其次是消费，中国居民消费占GDP只有35％，和谐社会至少要在50％左右。美国最高时达到70％。也就是说今后十年，光消费补涨就有15％的空间，同比涨幅超过40％。但问题是过去的八年，居民存款是下降的，企业和国家的存款在上升。所以这个补涨的前提是钱要回到居民手中。所以家电下乡、以旧换新、普及医疗和养老保险、国有企业上市国有股划归社保和直接分红，这些手段都是为了这个目的。但居民能否真的富裕起来，现在谁也不能打保票，因为当年推行劳动法的时候，就受到一片质疑，怕影响了出口的竞争力。最后是外贸，过去八年中国投资的比例节节上升，最重要的原因是出口在增长，全球危机过后进入再平衡的概率可能性较大，这将解决上个牛市全球经济失衡的问题。但对许多投资者来说，经济失衡反倒是泡沫的温床，大宗商品的投资现在仍是群众基础最坚实的一个品种。要是经济都均衡了，大家都赚平均收益，那买股票还有什么意义。总之，股市估值修复之后，迎来的反倒是一个进退两难的市场，让许多投资者犯难。

　　其实结婚难不难关键还在于预期，美国前总统里根的夫人南希在回答记者关于婚姻幸福的问题时，曾给过一个经典答案：婚姻幸福的秘诀在于一个人对另一个人的妥协。除非在泡沫阶段，什么时候经济都会存在问题，二战后，美国的产能占全球一半，而且大都与军工相关，但这个结构问题并没有阻止美国战后的黄金十年。过去三十年，中国经济没几年不是令人忧心忡忡的，所谓年年难过年年过。所以在一个正常的市场环境下，长线投资和短线投机就像结婚和恋爱，前者风险大，但经营得好，对人更有益；而后者风险小，短期也很刺激，但时间长了对人未必有利。

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