资金面困局抑制弹升空间预期

⊙金百灵投资 秦洪

　　国庆长假之后的第一个交易日，A股市场出现了井喷行情走势：不仅仅在于指数的长阳K线攻占了所有中短期均线，攻击K线形态初步形成，而且还在于个股涨停板家数迅速扩容，且形成了资源股充当领涨先锋的极佳格局，似乎表明在开门红后的10月行情或将乐观。但我们认为，成交量未能明显放大可能会抑制这一乐观预期。

　　拓展估值空间迎来新动力？

　　对此，笔者认为不妨先放下K线形态的技术性因素，可以先看看目前市场的估值区间是否具备多头启动新一轮弹升行情的空间。而从目前掌握的数据来看，由于拥有银行股等低市盈率等因素，沪市的平均市盈率只有25倍左右。但深市由于中小市值股占有相当优势，而中小市值股历来具有一定的高估值的溢价惯例，故深市的市盈率略高企，目前位于35倍左右。就A股市场的历史经验来看，如此的估值数据显示出A股市场可上，但也可下，关键在于市场能否出现刺激多头资金入场的积极因素。

　　就此信息来说，有观点认为积极因素已初步具备。一是我国经济持续复苏的信息持续出现，PMI指数更是持续数月上涨，显示出制造业强劲弹升的趋势，从而有利于推动我国经济走出去年四季度的低谷期。而经济增长必然会带来上市公司业绩的回升，从而使得动态市盈率降低的预期渐趋强烈，故多头资金有望入场，从而使得A股市场摆脱目前较为尴尬的估值数据。

　　二是A股市场有了新的拓展估值想象空间的新动力，那就是创业板上市公司在近期持续发行的市盈率动辄就在40倍，甚至50倍市盈率，如此就说明目前深市35倍、沪市的25倍市盈率并不高企，似乎表明市场有望接受更高的估值溢价体系。也就是说，创业板待上市公司的发行市盈率拓展了A股市场弹升空间，从而赋予A股市场的新的估值坐标，使得A股市场拓展了估值弹性空间，有利于A股市场中短期趋势的发展。难怪在节后开门红的刺激下，有机构研究报告认为上证指数在四季度有望冲击4000点。

　　资金困局

　　打破估值坐标提升预期

　　但由此就迎来一个问题，谁来推动着A股市场估值区间的中枢从25倍或者35倍推升至40倍甚至50倍的新价值坐标呢？或者说A股市场有这样充沛的资金力量吗？因为历史上A股市场曾在2001年、2007年两次飙上60倍市盈率的“估值珠峰”，虽然无一例外地迎来一轮泡沫破灭后的暴跌走势，但毕竟这两次估值珠峰均是由充沛的资金推动的。那么，目前A股市场具备着这样的充沛资金吗？

　　结果是显然不具备。为何？一是因为如果有这样的充沛资金，就不会出现节前沪市成交量萎缩至700亿元的交投水平，也不会出现上证指数暴涨132点，但成交量只有952亿元的量能数据。所以，如此的数据显示出目前A股市场的资金充沛程度并不宜过分乐观。

　　二是如果有这样的充沛资金，一级市场的申购资金规模就不可能在创业板推出后仍一直维持在1.5万亿元左右的水平。也不可能出现9月新基金发行吸金360亿元，单只基金募集资金规模较8月平均下降近五成的信息。这从另一个侧面说明了当前A股市场的资金面存在着一定的困局。

　　三是经过前三季度的大规模信贷扩张之后，进入四季度，信贷扩张步伐或将缩小，毕竟也需要为明年的货币政策留下腾挪的空间。而信贷规模的减少，必然会使得整个A股市场的资金面面临着一定的困局。如果再考虑到当前新股扩容节奏的提速、大非解禁的压力有所显现等信息的话，资金困局压力的确不易忽视。

　　正因为如此，笔者倾向于认为近期A股市场难有进一步涨升的空间，毕竟缺乏充沛资金的滋润，目前25倍市盈率的估值坐标是较为尴尬的，存量资金是很难撼动历史惯例所形成的束缚引力的。所以，即便创业板的高估值发行激发了存量资金的做多激情，但难以得到新增资金的响应，存量资金也是有心而力不足，A股市场或将延续着前期所形成的2700点至3100点的箱体震荡格局。在此格局下，建议投资者尽量不追涨热门股，而是去低吸那些质地优、成长性相对突出的个股，比如说葛洲坝（600068）、卧龙电气（600580）、传化股份（002010）等品种。另外，凯恩股份（002012）、星湖科技（600866）、华东科技（000727）、华工科技（000988）等个股亦可跟踪。

责编：庞帅