流动性延续充裕格局 政策调整压力加大

　　专家指出，我国过于宽松的货币政策已实现了“退出”，但是否采取加息手段，将取决于经济基本面、通胀水平及世界货币政策动向，尤其是美元汇率及货币政策的走向。从目前来看，今年年底和明年初面临的政策压力较大。

　　央行14日公布的金融数据显示，9月份新增贷款5167亿元，超出此前市场预期。中长期贷款增长较多、M1增速首次超过M2等因素显示未来流动性将延续充裕格局，实体经济的活跃程度有望继续增加。但是有分析人士预计，年底或者明年初政策调整压力正在加大。

　　经济活力继续提升

　　9月份，货币供应量继续加速增长，活期化趋势突出。9月份M2、M1增长呈现出加速之势。特别是其中的M1增速加快更为突出，并且首次超过M2的增速，原来的剪刀差开始倒置。西南证券金融业分析师付立春认为，这表明经济的活力提升，实体经济消费与投资的动力增加，资本市场的投资热情更趋高涨。

　　贷款中长期化趋势较为明显，居民中长期信贷及企业中长期贷款增长迅猛。9月份贷款中长期化继续加深，新增中长期贷款的规模继续增长。其中，受到房地产抵押贷款强劲反弹的带动，居民中长期消费性贷款增长1825亿元，成为中长期贷款乃至贷款的新的重要增长动力。另一方面，企业中长期贷款增长强劲，当月增长4039亿元。

　　短期贷款继续反弹，7月短期贷款出现了减少，但8月份出现反弹。9月，短期贷款特别是其中的企业短期贷款继续反弹。这表明企业的生产经营活动更趋活跃。由于票据融资的期限为3-6个月，上半年高速增加的票据融资在9月份继续减少，且减少的规模加速扩大。

　　城商行迅猛放贷

　　从授信银行的类型上，中小银行成为主力。9月四大国有银行新增信贷只有1100亿左右，远远低于以前占据半壁江山的地位。与之相反，中小银行，特别是其中的城商行继续保持了快速增长。

　　业内人士指出，四大行9月份信贷投放收缩，这一方面意味着为考核而冲时点的做法得到控制，另一方面则得益于各主要银行主动调控的结果，特别是此前遥遥领先数月的中行在收到央行450亿元定向央票的“罚单”之后主动进行战略收缩，使得总量出现较大回落。

　　由于受到资本约束和监管机构此前对季末突击放贷的重点提示，股份制商业银行放贷热情有所“降温”。城商行则开始“接棒”，成为9月份贷款投放的绝对主力。

　　业内人士指出，随着经济的企稳回升，地方投资热情也在水涨船高。在国有大型商业银行和股份制商业银行放贷受限的情况下，城商行将承受来自地方政府的压力，导致信贷投放出现“井喷”。他预计未来监管机构将进一步加强对城商行的监管，防范可能引发的信贷风险。

　　货币支持力度仍强

　　中金公司首席经济学家哈继铭表示，商业票据自去年10月开始大量增加，截至今年8月底票据贴现存量高达3.16万亿元，基本上都会在未来6个月内到期，给新增贷款总量带来压力，也为转换为中长期贷款提供空间。预计全年新增贷款将达9.5万亿元，流动性对实体经济的支持力度不变。

　　哈继铭还表示，中国总体流动性依然宽裕，同时中国的外生性流动性将重拾升势：随着四季度和明年出口复苏及贸易顺差上升，外汇储备将不断攀升；美元贬值引发资金流向包括中国在内的新兴市场；我国经济明年环比增速加快的预期也将吸引大量外资重新流入。所以，即便未来数月国内信贷增速下降，外汇占款的增长也将会形成一定的替代，总体流动性可能比市场预期的更为宽松。

　　对于我国央行是否会跟风加息，国务院发展中心金融研究所综合研究室副主任陈道富表示，我国过于宽松的货币政策已实现了“退出”，但是否采取加息手段，将取决于经济基本面、通胀水平及世界货币政策动向，尤其是美元汇率及货币政策的走向。从目前来看，今年年底和明年初面临的政策压力较大。（记者 任晓 张朝晖）

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