国泰君安：第二波上涨将在年底

　　“短期震荡、中长期看好”是多数分析机构对于行情的判断，但国泰君安对于股票市场“第二波”的行情并不是很有信心。该机构最新公布的第四季度策略报告认为市场所普遍关注的业绩与信贷两大因素中期看将不会表现得很好，如果按照现有的坐标体系来估算的话，市场的第二波上涨要等到明年的第一季度，而且综合多方面考虑，这一波行情不会很强。

　　第二波上涨或在年底之后

　　国泰君安认为，业绩和信贷环比的增加不可持续，如果市场投资人不转换对于这两大指标环比增长率的观测坐标，那么由于下半年业绩环比数据仅有5％左右的增长、新增信贷下半年环比负增长，将导致市场必然出现调整。

　　该机构研究员王成认为，如果继续按照这个坐标系，到2010年一季度，业绩和新增信贷重新环比增长后市场才可能上涨。不过考虑到业绩和信贷的环比增加幅度均远低于2009年上半年，因此，那时上涨幅度未必能见新高。其表示，“该种情况下，N形走势和时间均出现变异，第二波上涨在今年年底之后，并且幅度将远小于今年上半年的第一波上涨。”

　　国泰君安认为，只有11月份后，全球经济恢复的确认、房地产投资的向好等因素出现才能使得市场重新关注同比数据。不过，货币供应量的同比数据高点在明年三四月份出现，同时业绩同比增长的高点也在明年第一季度出现，因此即使投资人开始重新以同比数据作为主要观测坐标的话，第二波上涨力度也是非常有限。

　　另外，国泰君安测算市场对明年业绩增长过于乐观，第二波上涨是否会是更大一轮新周期的起点要到2010年年中才能判断，这也制约了第二波上涨的高点。

　　短期调整幅度不大

　　国泰君安认为，第二波上涨出现前，市场仍处于调整中，不过考虑到宏观背景向好，宏观流动性整体正面，目前估值仅略高于多数新兴国家股市估值，年初以来相对涨幅排名并不靠前等因素，市场调整幅度也有限。

　　流动性和供求并不处于很不利的局面。从市场流动性来看，投资者担心的主要是融资和大小非减持。剔除中石化和工行的影响，第四季度各月解禁市值规模与之前各月基本持平。同时考虑到减持股份每个月平均仅为10亿股来看)，大小非仅有心理上的影响。同时，截至9月今年以来融资额为2842亿元，相比2006年的2677亿，2007年的7985亿，2008年的3516亿来说相对并不大。不过考虑到今年的大规模融资从6月份开始，2010年的融资额或许将超过2007年的融资额。

　　国泰君安认为，市场供给不能消灭牛市，但可有效遏制泡沫出现。其预计未来两年A股估值站在历史平均水平上非常困难。

　　（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）

>>>>>>进入 经济频道 证券首页

责编：张福伟