瑞银证券汪涛:明年二季度或是货币政策拐点

　　瑞银证券首席经济学家汪涛接受中国证券报专访时表示，本周四公布的三季度经济数据显示，国内需求增长高于预期，瑞银将中国今年和明年的GDP增速分别上调至8.4%和9%。在今年剩余的时间里，新增贷款数将回落至正常水平，月均新增贷款将在3000-4000亿人民币；货币政策的拐点可能会出现在明年二季度。

　　中国证券报：此前公布的数据显示，9月出口环比增长11.8%。随着欧美经济的复苏，中国出口是否有望持续增长？另外近来美元持续走弱，这对中国的出口会有什么影响？

　　汪涛：出口的复苏已经开始，并且将在未来一年中持续。可以看到，去掉价格因素，今年三季度中国出口较二季度环比增长达5％，出口出现企稳迹象。由于今年的基数低，从明年全年来看，中国的出口还是会出现同比增长的。不过美国的进口，也就是美国消费复苏，会是一个缓慢的过程，因此中国明年出口增速还是相对缓慢的。

　　对于美元走势，现在很难看出美元的长期趋势。虽然从基本面来看，美元还有走弱的压力，但汇率短期是由风险偏好决定的。目前大家对经济看好，资金流出美元，如果经济形势没有预期的乐观，资金还会回流美元。

　　目前最大的不确定性是美国私人储蓄的态度，如果它们对美元失去信心，那美元的下跌就将成为现实。国际上各国的官方储备多为美元，由于没有更好的替代品，美元不大可能被大量抛售。而美国私人投资者可以抛出美元，去投资新兴市场等以获取更高收益。

　　今年人民币随着美元一同走软，这对中国的出口是有帮助的。但问题是如果美元持续走软，在有利于中国出口的同时，也可能会引起更广泛的贸易保护主义的抬头。

　　中国证券报：今年9月的新增贷款数据高于市场预期，您对此怎么看？此前澳大利亚央行率先加息25个基点，成为全球第一个加息的国家，许多国家也在谈货币政策的退出时机，您认为中国货币政策的拐点会出现在什么时候？

　　汪涛：这个数据虽然出乎市场预期，但却是在我们的预期之内。

　　9月份强劲的信贷增长一定程度上受到了各地、各部门急于落实中央政府刺激政策配套资金的影响，中央政府已经要求各地在9月底前落实4万亿投资计划中应于今年下发部分的配套资金，否则有关项目将失去部分中央政府的资金支持，这导致地方在9月突击贷款。我们预计在今年剩余的时间里，新增贷款数将回落至正常水平，月均新增贷款将在3000-4000亿人民币。

　　货币政策的拐点可能会出现在明年二季度。政府要收紧货币政策，至少要看到经济保八已经实现，通货膨胀转正而且食品价格涨幅较大，美欧经济好转的形势比较明朗。这些数据最早要到明年二三月份才见得到。如果那时国际经济环境还不理想，通胀的压力也不大，拐点也未必会出现。

　　中国证券报：市场有对中国经济出现二次探底的担忧，您对此怎样分析？

　　汪涛：我不认为经济会出现大幅回调，但可能会出现增速放缓，这种幅度远没有探底那么剧烈。大部分经济学家对中国的经济预测里都会有W形，只不过对放缓的幅度和时间的预测会有所不同。因为二季度中国经济环比的增幅在15％以上，这种速度是很难持续下去的。

　　对于全球经济，我们认为由于经济刺激作用和补库存的需要，今年末、明年初欧美经济都会有比较强劲的环比增长，但明年年中就要看消费的表现了。

    中国证券报：房地产投资的持续复苏是支持国内需求的关键，您对房地产市场怎么看？

    汪涛：我们对房地产是比较乐观的。数据显示，房地产行业的复苏势头事实上正变得更加强劲，经季节调整后的一些数据已创下历史新高。

    房地产行业的数据预示着中国的整体经济活动、工业生产、建筑材料及大宗商品需求将持续复苏。我们认为以下因素推动了房地产行业的复苏：政府改变了之前的政策，以刺激房地产投资；地方政府为了实现经济增长目标，推动低端和大众住宅建设强劲增长。

    由于需求前景看好，并且地方政府将努力增加建设活动以实现其GDP增长目标，我们认为未来几个季度中房地产建设和投资活动将继续复苏。但考虑到目前的销售水平已非常高，房地产价格上涨及政策存在不确定性。（记者 黄继汇）

责编：韩文燕