年底或呈明显“慢牛”特征

　　良好的宏观数据与趋于改善的流动性，意味着市场上行趋势不会改变。不过，考虑到整体估值已有一定提升，而且政策预期有待明朗，加上临近年底机构资金斗志有所下降，因此预计年底行情会呈现较明显的震荡特征。

　　经济向好趋势不变

　　昨日公布了10月宏观数据，整体来看，经济延续向好趋势，将对市场信心构成良好支撑。

　　固定资产投资累计增长33.1％，较上月小幅回落，但依然保持在较高水平。而房地产开发投资增速如市场所预期的进一步提升。就目前的经济形势而言，投资仍是提振经济的重要环节，鉴于10月投资数据出现回落，预计政策方面仍将保持稳定，努力刺激民间投资。特别是对于房地产行业，相信行业扶持政策将以适度调整为主，不会完全退出。

　　消费形势依然乐观，消费增速由1-9月的15.1％提升至1-10月的15.3％。汽车与房地产良好的销售形势对提振消费起到了相当积极的作用。中短期而言，政策刺激力度不减、消费升级、收入预期改善将继续提振居民消费；而从长期来看，社会保障制度改善将解决居民后顾之忧，收入分配格局调整将直接提升居民消费能力，未来居民消费对经济的贡献度有望不断提升。

　　在外部经济环境逐步改善的背景下，出口形势也趋于好转。10月累计出口增速由1-9月的下滑21.3％收窄至20.5％。综合主要经济体的情况来看，我们对全球经济复苏力度不能持过高预期，但从乐观角度考虑，全球经济逐步回暖已确凿无疑。美国、欧元区与日本经济领先指标均逐月提升；新近公布的10月份制造业PMI指数，欧元区顺利回升至50％上方，至此三大经济体的PMI指数均已回归至乐观区间。市场预期美国未来两个季度实际GDP将实现2.5％左右的环比增长，日本则有望实现1％左右的环比增长，而欧洲有望在明年第一季度实现GDP同比正增长。在主要经济体形势好转、需求回升的背景下，同时考虑到我国2008年年末及2009年年初出口基数较低的因素，未来外贸同比逐步改善值得期待。

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