神火股份： 资源储备增加 煤价提升

    □招商证券 卢平

　　在煤炭资源储备增加、煤价全面提升的背景下，神火股份值得看好。

　　首先，公司以5.2亿元获得扒村井田1.3亿吨煤炭储量的探矿权，可采储量约6100万吨。按照09年中期公司吨煤净利约120元/吨计算，年实现净利润大约7200万元，投资回收期大约12-14年，项目效益尚可。

　　其次，近期公司煤价全面提升，在现货煤价大幅度上涨的推动下，公司于11月底全面调高煤价，综合煤价提升幅度大约50元/吨。按照10年权益产量834万吨计算，预计增厚10年业绩大约0.35元/股。

　　未来两年公司煤炭产量爆发式增长，这给公司业绩提供支撑。我们测算，公司09-11年煤炭产量分别为585万吨、1065万吨和1235万吨，同比增长22％、86％和16％。权益产量分别为572万吨、834万吨和992万吨，同比增长20％、46％和19％。

　　此外，拖累公司2009年业绩的电解铝业务开始出现较好盈利：目前沪铝主流品种1003期货价格达到16230元/吨，而公司电解铝成本大约13500-14000元/吨，公司43万吨（权益产量30万吨）电解铝预计将对10年业绩有较好的贡献。此外，公司进一步提升了上游氧化铝公司河南有色的持股比例至45.85％。

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