明年债市温和震荡 信用债可转债投资机会凸显

　　对于2010年债券市场格局，接受记者采访的业内机构表示，受制于逐渐抬头的通胀预期，市场目前对于2010年的债市投资保持“温和”态度。据估计，明年债券市场的资金供需基本平衡，而在通胀预期下，信用债、可转债的机会将凸显。

　　债市或将经历四阶段，多位债券市场投资人士表示，管理通胀预期的力度和节奏将是影响明年债市的关键因素。

　　宏源证券（000562）（000562股吧,行情,资讯,主力买卖）的研究报告称，随着近期各项宏观经济统计数据的公布，业内专家普遍表示，从基本面来看，2010年经济逐渐由复苏走向上升通道，全年G D P增速可能在9.8%至10.7%之间。虽然目前市场对通货膨胀问题存有戒心，但是预计2010年的C PI增长依然保持温和(在3%以内)，单纯从CPI指标而言，应该是温和的通胀，不过鉴于CPI构造中并没有包括房屋等其他资产价格，即使3%以下的涨幅带来的社会通胀预期也不会太低，也就是说，基本面对债券市场利率产品总体而言都是不利的。

　　第一创业证券分析师认为，从明年整体的债市走势来看，难以消除的通胀预期以及央票利率的提升将使2010年收益率曲线面临整体上移的风险。不过当前市场收益率已对央票利率提升和加息具有相当的提前预期，再加上明年流动性整体将维持相对宽裕的局面，因此，债市下行的空间有限。另一方面，流动性相对宽裕的格局将是防止债市过度下挫的有力支撑。

　　信达证券分析师表示，2010年债市有望保持温和震荡格局。在通胀保持温和的情况下，充裕资金面将有效压低债市收益率。

　　机构分析认为，明年债券指数变化的总体趋势是向下运行的，但大趋势中包含小趋势和更小的起伏，犹如大海在退潮时，会一波一波退去，而不会瞬间退出。机构表示，明年债市总体将呈现四个阶段状态。

　　在第一阶段，由于资金面宽裕、银行等机构资金推动、债券供给减少、央行维持1年央票发行利率稳定、C PI回升乏力等因素影响，债券市场将延续近期企稳回升的走势，债券指数继续稳中有升。

　　在第二阶段，由于银行的盈利压力，新增贷款迅速增加，银行可用资金较少；投资的迅速增加和消费的良好表现，使市场对G D P增速预期变得乐观；C P I继续缓慢回升。债券指数开始转升为降。

　　在第三阶段，由于G D P快速增长变为现实，信贷超预期增长，央行可能上调存款准备金率，市场资金趋紧，M 1、M 2增速下降，而CPI和PPI达到全年最高点，通胀预期强烈。债券指数开始加速下跌。

　　在第四阶段，随着人民币升值预期越来越强烈，热钱不断涌入，资产价格泡沫越来越大，我国可能会采取汇率调整和更为严厉的对冲手段，货币供应量也会适度收紧，但经济面临更大的变数，CPI也渡过年内高点，银行配置债券的压力加大，总的来看，债券市场稳中偏强，债券指数略微向上。

　　机构表示，影响指数变化的变量出现的时间或许与预计有所差异，但这些变量对指数作用力的方向是确定的。