中国北车：未来成长潜力巨大

　　中国北车股份有限公司于2009年12月21日，按5.56元/股的价格，成功发行25亿股A股，共募集资金139亿元。所募集资金将主要投向四大类项目：高速动车组、大功率电力和内燃机车技术引进消化吸收再创新国产化技术改造项目；适应铁路运输提速、重载需要，提升产品质量和工艺技术水平及国际竞争能力项目；利用核心技术开发相关多元产品市场、提高企业经济效益项目；信息化系统建设项目。随着公司的成功上市，以及公司本次募资所投项目的顺利实施，将进一步夯实公司的核心竞争力，扩大中国北车的发展空间，提升公司的经营业绩。

　　国内和国际市场空间巨大

　　中国北车主要从事铁路机车车辆（含动车组）、城市轨道车辆、工程机械、机电设备、环保设备等产品的开发设计、制造等业务。近年来，中国北车销售收入从2006年的209.8亿元增长到2008年的347.1亿元，年复合增长率约为28.6%；净利润从3.0亿元增长到12.7亿元，增长超过4.2倍。由于金融危机对铁路行业的影响相对较小，而全球铁路装备面临升级换代的刚性需求，中国北车具备轨道交通领域的多元化产品和技术优势，市场普遍看好中国北车的发展前景。未来，国内铁路市场的增长将是中国北车的主要增长点；而城市轨道交通装备、铁路工程机械、风电设备以及配件等非国铁市场业务的提速前行，将成为中国北车的另一增长点。

　　我国铁路设备行业正处于黄金发展时机。中国铁路的发达程度还不能够适应经济快速增长和社会和谐发展的要求，中国北车正面临市场需求和盈利收益的双重向上拐点。金融危机下，全球各国政府相继出台各种经济刺激方案。在中国4万亿经济刺激计划中，铁路基础建设是重点投资方向之一，预计2009年至2012年铁路基础建设投资将达到年均6000亿元以上的水平，而到2012年全国铁路营业里程将达到11万公里，复线率和电气化率将分别达到50%以上，其中，时速200公里及以上客运专线及城际铁路里程达到1.3万公里。中国北车是中国产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强的轨道交通装备制造业领军企业，也是全球规模最大的轨道交通装备制造商之一。在铁路市场整体发展需求不减和升级换代的行业前景下，中国北车无疑是这一趋势的利益分享者。

　　此外，中国北车的国际市场开拓成绩显著，市场潜力巨大。多年来，中国北车坚持依托核心技术支撑国际化战略取得重要进展，在国际轨道交通装备市场的竞争力明显提升，中国北车品牌的国际影响力正在迅速扩大，产品出口至澳大利亚、美国、德国、新西兰等50多个国家和地区，同比2008年又增加了10余个国家。近三年，中国北车出口签约额从5.12亿美元持续增长至11.09亿美元，复合增长率达到47.17%。伴随公司上市，中国北车也将进一步提升在国际市场领先的竞争地位，国际市场将成为公司利润的主要增长点。

　　公司在多元化产品领域也具有显著的优势。城市化是中国未来二十年经济发展最大的驱动因素，轨道交通行业也将随之成为拉动中国经济增长最大的行业之一，中国北车完备的技术优势以及先发的市场地位是公司未来跨越式发展的保证，公司未来成长空间广阔。在城轨地铁方面，中国北车是中国研发能力最强、生产能力最大的城轨车辆研发制造商。公司在该领域内创造多项中国第一，如第一辆地铁客车、第一批无人驾驶无线机地铁车辆等，截止目前公司制造的55%以上的全国在用车辆，并率先同香港铁路公司签了10列国际一流的地铁，成为首家进入国际高档城轨地铁市场的国内企业。此外，中国北车的铁路起重机产品的国内市场占有率位第一，并研发了我国功率最大铁路起重机。风力发电电机和油田电机的市场占有率国内领先。2008年共销售风力发电电机1,953台，占当年销售的国产风力发电电机装机总容量的56％。

　　公司未来业绩增长稳定

　　作为中国轨道交通装备行业的领导者，机构投资者普遍认为，公司的产业链完善，业务完备，抗风险能力强，品牌效应突出，人才储备充沛，项目运作经验丰富。面对未来中国宏观经济调控以及国际经济形势变化的风险，中国北车将凭借行业龙头的领先优势，凭借上市新契机，在激烈的竞争中胜出。随着国际轨道交通的提速以及设备的更新换代，中国北车将获得极大的成长和进步，并进一步强化领先优势，致力于成为具有国际先进水平的以轨道交通装备为核心的机械装备制造企业。

　　未来，公司将进一步强化在中国轨道交通装备行业的领先优势，将以轨道交通装备产业为核心，通过积极拓展工程机械产业、机电产品产业和现代服务产业，形成新的业务增长点，并对轨道交通装备产业形成支撑，巩固、提升公司在核心轨道交通装备领域的竞争优势，保证公司业绩稳定增长。

　　海通证券预期，公司2010年—2011年公司销售收入将分别增长39.42%%和37.69%，净利润分别增长45.39%和49.05%。2010年全面摊薄每股收益为0.22元，2010年二级市场合理价格上限可达6.6元。国泰君安证券认为，公司募资投资的项目投产，将推动公司分享轨道交通行业快速增长期，未来三年年均增速30%，2011年收入将翻番。平安证券预计，中国北车2009年-2011年每股收益分别为0.16元、0.23元、0.37元，可比上市公司对应2010年合理市盈率区间为25-30倍，合理估值5.8-6.9元。

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