上市首日跌破发行价 封闭式基金路在何方

央视国际 (2002年09月12日 16:07)

　　上海证券报消息： 尽管在招募说明书中明确列出了"封闭转开放"的条件，但基金银丰仍未能摆脱上市首日即跌破发行价的窘境，其首个交易日的收盘价较发行价下跌了6.93％。这也使得今年来新发行上市的几只大盘封闭式基金无一例外在上市首日跌破发行价，且跌幅呈现出逐步放大的趋势。这是否意味着封闭式基金走到尽头了呢？

　　

折价增加发行难度

　　在前两年的大牛市无法重现的大背景下，流动性风险所引发的封闭式基金折价交易，已经严重抑制了投资者的认购意愿。同时，业内在短期内无法找到有效的对策。这从几只封闭式基金的认购情况中就可以得到充分反映。如保险公司之所以认购基金银丰，在相当程度上是为了维护机构间的战略关系，他们对折价有着充分的心理准备。

　　

投资价值依旧存在

　　尽管封闭式基金的发行已呈"山穷水尽疑无路之势"，但并不代表目前场内挂牌的封闭式基金已经没有了投资价值，尤其是那些一直表现稳定且折价交易的大盘基金。从日前上市的基金银丰来看，首日跌幅创出新高与近期大盘的连续走低存在一定的关系，未必是投资者对封闭式基金的真实反映。

　　

运作未必差于开放式

　　目前有一种观点认为，开放式基金的运作要好于封闭式。其主要依据是，华夏成长、南方稳健成长和华安创新的净值增长率优于封闭式基金的整体水平。这里面存在着一个推断误区，那就是去年四季度成立的三只开放式基金与原有的封闭式基金，在资产结构和股票仓位比例上有着很大的差异。如果将成立时间相对较近的两只大盘封闭式基金－－－－－－基金丰和、基金科瑞来与之比较的话，上述结论显然就不成立了。

　　综观"6·24"以来基金的净值表现，开放式领先封闭式的结论同样站不住脚。有关统计显示，在截至上周末的最近一个季度中，开放式基金的净值增长率平均不到3％，而同期30亿规模的封闭式基金的净值平均增长率则高于3.5％。若将同一家基金管理公司管理的30亿规模封闭式基金与开放式基金比较的话，封闭式基金的表现也不逊色，甚至更佳。

　　若从基金的投资组合以及风险控制来看，封闭式基金在前两年的一些不规范操作思维已经得到了明显扭转，目前的封闭式基金，尤其是大盘封闭式基金的投资管理已经"开放化"。出现这种转变的原因，一方面与市场整体理念的转变有关，另一方面，也与封闭式基金未来可能出现的"闭转开"有关。对于封闭式基金来说，一个潜在的机会正是来自"闭转开"。而一旦有一只基金实施"封闭转开放"，这将会引发连锁反应，对封闭式基金的折价产生影响。即便最终封闭式没有转开放，但到期清算时，仍是以资产净值为依据，虽然可能会因出售时价格波动影响净值，机会还是存在的。 （王炯）

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