首席分析师：股市让黑嘴走开

    值得赞赏、难以推广的丽珠模式

　　桂浩明

　　丽珠集团最近在证券市场上做出大动作，其董事会决议出资1.6亿港元，以不高于16港元/股的价格，通过深交所回购发行在外的境内上市外资股。该决议公告之前，丽珠B的股价是12.36港元/股，现在公司准备出价16港元/股回购，这显然是非常具有震撼力的。消息传出，丽珠A股和B股的股价当即被封于涨停，并引发整个B股市场上涨，在A股市场上也引起了较大的反响。

　　一段时间以来，受到各种因素的影响，沪深股市无论是A股还是B股均出现了大幅度的下跌，跌破增发价、配股价乃至首次发行价的情况越来越多。人们发现，不少上市公司的高管及其大股东利用其持有的限售股解禁的机会不断在市场上抛出股票，他们这种用脚投票的行为挫伤了广大投资者的持股积极性，也让公司股价蒙受了很大的压力。有人分析，大股东以及公司高管的这种抛售行为在理论上属于产业资本向金融资本套利，这反映出他们其实并不看好自己的公司，未必认同公司在二级市场的估值。在这种情况下，丽珠集团董事会决议回购股份，其行为就格外引人关注。毕竟，这不是空洞地表态股票有投资价值，而是拿出上亿元真金白银投入市场。作为一家民营资本控股的上市公司，如果不是坚决看好企业的发展前景，不是坚定地认为公司股票已严重低估，是不可能作出这样的举措的，此举对于稳定丽珠集团的股价、坚定投资者的持股信心显然是有利的。而且，在回购股份并予以注销之后，还将提升公司的每股收益水平，达到多赢的效果。因此，丽珠集团董事会的举措自然得到了投资者的认同，也得到了市场的赞赏。

　　有舆论认为，丽珠集团董事会的举措为解决B股问题提供了新的思路，在如何提升A股投资者信心方面进行了很好的尝试。但需指出的是，在目前的市场环境下，上市公司的回购操作是很难进行的，不具备推广的空间。早在2000年，云天化就曾回购过2亿股非流通股，首开境内企业回购股份的先例，但它回购的是非流通股，影响相对有限。由于其中所遇到的问题很多，操作过于复杂，以致之后很少有人再进行这种尝试。丽珠集团的大股东是民营企业，当初收购这家公司时就有过通过买入B股增持股份的实践，具有资本市场运作的经验。而且，它现在回购的是B股，相对来说也比较容易操作。丽珠集团现金流量充沛，能拿出资金来完成回购，而现在B股市场上具备这种能力的公司并不多，所以，以丽珠集团的模式来解决B股问题显然并不成熟。更何况，丽珠集团现在不过回购了发行在外B股的8.18%，距真正解决B股的问题还有很大的距离。此外，丽珠集团回购B股的价格是16港元/股，而其A股今年价格最低时为人民币22.28元/股，这也表明此举不可能在A股市场上广泛实施，它对A股投资者信心的提升主要还是在心理上的。

　　当然，丽珠集团能够在市场低迷时作出回购股份这样的抉择，所传递的信号是积极的，其作用也值得肯定。但这只是一种商业行为，人们没必要对此过于拔高，更无须对其推广的前景作出太多的想象。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　“惊魂”的背后

　　文兴

　　惊魂，谈的是最近不少境内外股市都出现的现象，且这些“惊魂”离我们很近，近得几乎就在身边。

　　港股“惊魂”10分钟。港交所5月30日临收盘的“惊魂十分钟”惊动了香港特区立法会，据报道，香港特区立法会将于下周二（6月10日）的财经事务委员会上讨论港交所上周五在收盘竞价交易时段股价大幅波动的情况。

　　5月30日下午16时，中国铁建的价格为12.48港元，进入盘后竞价的中国铁建突然遭遇从天而降的大额买单，成交急剧放大，收盘报14港元，全天飙升14%。不仅是中国铁建，建设银行、恒 鼎 实业等都在竞价时段被大额买盘托高，全天涨幅都在8%以上，难怪在港股打拼多年的股民都称之为多年来难得一见的“奇观”。

　　据港交所公布的资料，5月30日当天有8只股票的收盘价与下午16时的最后成交价相差10%以上，另有13只股票出现5%至10%的价差。当日盘后竞价的10分钟内，港股大盘共成交了143亿港元，占当天总成交的16.7%。港交所称，5月30日收盘竞价时段成交的143亿港元中有95%的交投，即136亿港元来自追踪MSCI指数的被动买卖盘。之所以产生如此大的市场波动是因为MSCI的指数调整所涉及的股票数量达到167只，为历年来所罕见。

　　“惊魂”敢死队兵败联通。6月3日中国联通复牌，多家云集了敢死队的营业部投入重兵强力做多，联通却在涨停开盘后暴跌近20%，导致这个结果的恰恰是近期偃旗息鼓、转入战略防御的基金们。指出，前期通信板块中的一些个股涨幅巨大，如中卫国脉最大涨幅近60%，按理说，在此次重组中被认为是最大赢家的中国联通复牌后将会有不错的表现，有人甚至认为至少会有3个涨停板。但联通复牌后的表现却让人大跌眼镜，6月3日10：30，联通开盘即封死涨停，但封单被迅速吃掉，蜂拥而至的卖盘将联通从涨停板上砸开，整个过程在不到一分钟内完成，随后联通股价一路狂跌，最终收于9.59元。上交所数据显示，当天买入数量前三位的都是大家熟悉的营业部，分别是东吴证券杭州湖墅南路、光大证券宁波解放南路和银河证券宁波解放南路，全是著名的涨停板敢死队营业部，全国游资的聚集地，此次他们可是下了“血本”，买入数量巨大，分别买入7.45亿元、2.87亿元和1.42亿元。联通一战可谓“正规军”与游资的经典战役，但在超级大盘股上，游资仍然无法与基金为首的正规军相抗衡。

　　再从买入居前的席位看，只有一家基金席位买入近1.4亿元，其他都是营业部，说明6月3日这天买入的大多是散户，而基金则在疯狂出逃……

　　“惊魂”接“惊魂”，“惊魂”何其多。借用地震报道常用语来说明这些“惊魂”的后果，这些“惊魂”来源不明，但一样会产生“次生灾害”，在股市中搏杀的朋友们要当心啊。

　　（本文作者为著名市场分析人士）