中国股市：浴火图强339天

　　“维稳”声声急 政府频繁传递积极信号

　　在宣布下调股票交易印花税税率之后，国务院召开以证券市场发展为主要议题的常务会议，希望通过采取具体措施，来阻止股市继续下跌。

　　在3月22日举行的“中国发展高层论坛2008”上，时任国家统计局局长谢伏瞻指出，要着力稳定股市和楼市，促进股票市场和房地产市场的健康发展。这是除中国证监会以外的政府部门首次提出要着力稳定股市。有专家解读说，股市连续大跌已使一些宏观经济统计数据出现了不利变化。

　　在3月18日“两会”记者招待会上，温总理表示，美国次贷危机造成美元贬值、美联储降息、石油价格居高不下，这些因素对世界的股市也造成很大的影响，出现了震荡。“我对世界经济，特别是美国的经济十分关注，而且深感忧虑。”但他同时强调，中国经济的基本面还是好的，在发展过程中有着很大的回旋余地。温总理没有直接谈到股市，但投资者对他的谈话各自做出了解读。

　　3月30日，正在老挝访问的温家宝总理在接受媒体采访时指出，对于内地股市，政府是要努力促进股市平稳健康发展，因为一个健康的、可持续的资本市场，对经济发展最终是有利的。中国经济存在的问题解决了，中国的股市会好起来。

　　3月26日由国务院常务会议通过、4月1日公开披露的《国务院2008年工作要点》中要求，央行、金融监管机构等要负责“优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展”；“切实防范和化解金融风险，维护金融稳定和安全”。

　　4月3日，中共中央政策研究室副主任郑新立做客人民网强国论坛时表示，中国的证券交易印花税偏高，有必要下调。这是权威人士公开发表的呼吁证券交易印花税下调的言论，也是对学界和民间降税呼声的回应。

　　4月8日，《关于国有产权管理若干问题的思考》的文章署名“木人”首发于《人民日报》。4月11日，国资委网站头条予以转载，并点明作者即为国资委副主任李伟。李伟虽然是个人署名撰文，但由于李伟文中阐述的观点和传递的政策信号符合市场预期，很多投资者因此感受到了国资委对市场的尊重，并期待出台有关国有股流通的进一步规范措施，增强国有股上市流通以及重组并购的透明度，稳定市场，稳定“大非”减持预期。

　　4月15日，就在悲观情绪继续蔓延之际，温家宝总理主持召开国务院常务会议，对当前经济形势作出判断：“保持了国民经济平稳快速发展”；“当前总体经济形势比预想的要好”；“经济运行朝着宏观调控的预期方向发展”；“我国经济具有应对各种困难的强大动力与活力”。这一判断立即引起市场人士的注意，但由于美国金融市场危机蔓延，中国的从紧货币政策开始显效，部分企业已经开始感受到资金和经营压力。这些信号传递到资本市场，客观上影响到投资者的信心。

　　此前一天即4月14日，《人民日报》发表题为《股市，不仅仅是“晴雨表”》的署名文章，提出“股市应成经济助推器，不能成绊脚石”；“股市与经济不仅仅是简单的晴雨表关系，它对经济也会有反作用”。该报还于4月分两次刊载《“大小非”压力如何解》的专家文章，提出“为解决市场失衡问题，可通过强有力的制度性措施，如规定更严格的出售限额和出售公示制度、设立场外大宗股权交易平台、普遍实施股权激励等，以强化大股东的市场责任”的观点。

　　《人民日报》以类似财经专业报纸的方式分析股市稳定之策，这在过去、甚至在5年前都是难以想象的，足见股改后的中国股市影响力之大，受关注之广泛。

　　4月23日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例(草案)》、《证券公司风险处置条例(草案)》。会议充分肯定了中国资本市场改革发展的成绩，称“资本市场已经成为国民经济的重要组成部分，增强了经济发展的活力”。

　　在宣布下调股票交易印花税税率之后，国务院召开以证券市场发展为主要议题的常务会议，重申要推动资本市场稳定健康发展，清楚表明了政府顺应民意、倾听市场呼声的取向，希望通过采取具体措施，来阻止股市继续下跌。尤其是下调印花税，是政府拿出真金白银，对恢复市场信心发挥了积极作用。

　　“大小非”成众矢之的

　　不过，人们对于大小非的恐慌不可能在一夜间消除。特别是在股改之后，全流通市场的千头万绪都需要制度支撑，打造怎样的制度体系其实困难不少。

　　应当说，4月下旬的救市行动力度不小，并且同样采取了组合政策。除去4月22日宣布印花税下调，中国平安保险(集团)股份有限公司董事长马明哲已在此前表示巨额融资计划没有时间表，他并对投资平安股票亏损的投资者“表示抱歉”。中国平安的明确表态与印花税下调回应了市场的担忧。

　　正所谓“旧恨刚消，新愁又至”。印花税下调和中国平安停止推进“巨额融资方案”，带给市场的只是短暂回稳。随后，有关红筹股回归、大盘股上市的传闻不断。而新基金发行已经不再像2007年一样火热。此时，市场对“从紧货币政策”和“大小非解禁压力”关注度显著升温。市场情绪依然不稳。

　　为回应人们对股改解禁股的忧虑，4月20日晚，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对“大小非”减持立下了八条规矩，其中要求已解禁限售股一个月内出售量高于公司总股本1%时，应通过交易所大宗交易系统转让。

　　从2007年10月到2008年4月，大盘跌幅达到50%。市场上盛行“大小非解禁带来的大扩容导致股市动荡”的说法。部分市场人士呼吁政府应该采取的救市措施之一，就包括完善大小非解禁规则，放缓解禁流通节奏。因此，《指导意见》被看作管理层稳定市场的一个积极信号。

　　5月14日，沪深交易所出台新举措，严惩“大小非”违规减持。

　　随后的事态发展证明，出台这些措施后，违规减持的现象基本消失。不过，人们对于大小非的恐慌不可能在一夜间消除。特别是在股改之后，全流通市场的千头万绪都需要制度支撑，打造怎样的制度体系其实困难不少。

　　除了规范解禁股流通环节和加强尽管，管理层还在此期间加强了常规的基础制度建设。如：证监会表示研究适度限制机构“打新”、提高中小投资者新股中签率的方案，查处违规减持股东，清理不合格账户工作基本完成，深交所严处中小板首宗违规占用上市公司资金案等，都对稳定市场预期、增强市场信心发挥了积极作用。

　　从4月22日到6月6日，共46个自然日、34个交易日，市场起伏波动显得相对平缓。特别是历经“5?12”汶川大地震，国人的爱国热情空前高涨，不少投资者表示不抛售股票。事实上，许多人也这样做了。大家期待抗震救灾这件举国参与的大事初步结束之后，股市能够重回稳中有升的局面。

　　许多普通人就是以这样的善良心态，迎来了股指的连续暴挫。

　　准备金率1个点 砸出股市六连阴

　　市场是不听解释的，市场也等不及解释。央行大幅度调高存款准备金率的举动被理解为“紧缩政策继续加强”的信号。

　　6月7日(周六)晚，中国人民银行照例执行早在2007年下半年就已在事实执行的“从紧货币政策”。这一天，中国人民银行宣布存款准备金率再次上调1个百分点，于6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。从而使该数据指标达到了17.5%的历史高位。

　　虽然此次上调准备金率上调并非针对资本市场，但资本市场的反应尤为激烈：6月9日(周一)因端午节放假未开盘，6月10日(周二)一开盘，上证综指就跳空低开127点，到尾盘暴跌257点，跌幅达7.73%。预期中并非完全不可接受的“从紧货币政策”，一下子被渲染成了“股市杀手”。

　　央行该次上调准备金率有充足的理由，但是，市场是不听解释的，市场也等不及解释。央行大幅度调高存款准备金率的举动被理解为“紧缩政策继续加强”的信号。6月10日跳空大跌7.73%后，大盘连续下跌5天，书写了上证指数6连阴的记录。上证综指在6月12日跌破3000点后，至今未能收复。之后到8月7日北京奥运会开幕之前，上证综指一直在2600点至2900点之间平衡震荡。

　　这段时间，股市的大幅下跌的主要原因，一个是对“大小非”的恐惧，另一个则是来自对宏观调控的担心。