中国股市早期三大发财机会:"新股不败"神话18年

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　　发行新股，在海外股市属于非常普通的事情，绝不是暴利的代名词。偶尔会有上市开盘价比发行价高很多的现象，但大部分只是小有收获，还有约20%的新股开盘会跌破发行价。新股是机遇与风险并存。

　　沪深股市18年来一直在演绎“新股不败”的神话。最典型的是“认购证神话”，被称为中国股市早期三大发财机会。1992年，上海发行30元一张认购全年所发行新股的“认购证”，由于买者少及新股发行量增多等因素，导致“认购证”的中签率极高。这些新股开盘价远高于发行价，上涨五六倍是很正常的，造成购买了认购证就等于发财，不少没有购买认购证的人，至今还在后悔。

　　此后，新股暴涨似乎是天经地义的。于是，许多人想办法弄新股，新股如何发行成为大事。在认购证后，发行过单只新股的认购表，有的地方采取银行存单方式认购新股，一时造成资金大搬家，一批打新股专业户奔波各地“扑表”，乐此不疲。

　　此后，新股发行主要以现金认购、摇号抽签的方式进行，出现一批“摇啊摇”的专业认购队伍。他们以自有和借贷资金参与新股认购，由于资金量大，保证每只股票都能中签，然后利用一级市场与二级市场的巨大差价，一上市就卖股票。据说一年下来的收益率能达到20%，一批大户由此实力进一步壮大。

　　1999年之后，新股开始尝试询价机制，并引入法人配售。但是，新股的差价并没有消失，资金实力雄厚的机构和大户在新股认购方面具有优势。而散户中签新股很难，为此忿忿不平，强烈要求改革。于是，全世界罕见的市值配售新股发行方式应运而生。

　　2001年下半年开始，市值配售全面推行，投资者按股票市值参与新股的摇号中签。只有冒二级市场风险的人才能参与认购新股，取消了不参与二级市场的那些“摇啊摇”一族认购新股的“特权”。公平倒是公平了，但新股基本变成了一种股市“福利”待遇。可是，当时沪深股市进入了熊市，且时间长达4年，市场日益低迷。到后来，新股一上市就跌破了发行价，市值配售也就沦为“鸡肋”，新股发行不得不暂停。

　　2005年沪深股市开始一场历史上最伟大的改革——股权分置改革。2006年新老划断后，恢复的新股发行取消了市值配售，代之以网下询价配售与网上资金申购相结合的发行方式。此时，一轮空前大牛市喷薄而出，新股暴利再现，特别是大盘新股都出现暴涨，最典型的是第一大盘股——中国石油，16.7元的发行价，上市首日开盘价竟然高达48.6元，新股的收益率高达191%。获利的依然是机构大户，因为资金实力雄厚的机构大户能网上、网下两头参与新股申购，所获新股数量远远多于散户。而二级市场购买股票的散户则全线套牢，股价两次被“腰斩”，损失惨重。

　　要求改革新股发行制度的呼声再起。在此背景下，本周证监会发布的新股发行制度改革广受瞩目。

责编：金文建