明天买什么？2日券商评级一览

　　申银万国：首次给予中茵股份“增持”评级

　　申银万国2日发布投资报告，首次给予中茵股份（600745.sh）“增持”评级，具体分析如下：

　　投资评级与估值：首次“增持”评级。预计公司2009 年-2011 年净利润分别为1.16 亿、1.80 亿和2.55 亿，对应每股收益分别为0.36 元、0.55 元和0.78 元（定向增发摊薄股本后为0.26 元、0.40 元和0.57 元），近三年的复合增长率为47%。若给予公司09 年25 倍PE、10 年20 倍PE，公司合理股价为9-11 元。公司RNAV 值为5.41 元，若给予公司2 倍RANV，计算得合理估值为10.82 元。公司目前股价基本合理，考虑到公司业绩增长的确定性、估值的安全性以及房地产市场逐步回暖可能带来的业绩弹性，申银万国首次给予公司“增持”评级。

　　关键假设点：1. 公司在建项目如期完工交付，销售顺利，预计09 年-11 年可结算面积分别为16、24 和31 万平方米；2. 09 年结算价格以目前市场销售价格为基准，2010 年和2011 年上浮10%左右。

　　有别于大众的认识：1.市场可能担心：一季度房地产市场仅是“小阳春”，量价都难以维持。申银万国对江苏房地产市场看法：尽管写字楼等市场受到一定影响，但昆山、连云港、徐州等地的刚性需求以及收入提高带来的改善性需求将拉动当地房地产市场发展。 2. 市场可能担心：公司所有业务都在江苏，绝大部分集中于昆山，风险很大。申银万国认为长远来看，开发商业务过于集中确实不利于分散风险，但也要根据地域不同具体分析：1）公司项目选址均在城市交通要道，地理位置优越；2）公司凭借开发的“怡景湾”、“中茵名都”、“雍景湾”、“花桥商务国际花园”等项目已在当地赢得影响力，后期项目开发与建设可获得政府大力支持；3）淮安软件园、龙湖国际等项目采取定向开发，按特定客户要求开发、建设并将其销售给该客户，基本无销售压力；4）公司住宅、商铺、酒店等多元化产品齐上阵，有助于抵御行业周期性调整的风险。

　　股价表现的催化剂：1.世贸广场、中茵名都等项目超预期进展；2.江苏及周边城市房价涨幅超预期。

　　核心假设风险：1.结算面积低于预期；2.江苏及周边城市房价大幅下跌；3.定向增发尚未完成，有一定风险。

　　申银万国：维持劲嘉股份“买入”评级 给予目标价13.5元

　　申银万国2日发布劲嘉股份收购点评报告，维持公司“买入”评级，给于公司目标价13.5元，具体分析如下：

　　公告：公司于2009 年6 月1 日公告，收购湖州德诚持有的天外绿包24.05%股权。本次股权收购完成后，公司将持有天外绿包53.05%股权，成为天外绿包的绝对控股股东。2008 年度天外绿包实现归属于母公司的净利润5386 万元人民币，比2007 年度增长25%。本次收购共计收购价款为人民币10195 万元。相当于天外绿包2008 年度每股净利润的7.87 倍，同时，2009 年1 月1 日至股权转让完成之日，本次转让股权所对应的天外绿包净利润由劲嘉股份享有。

　　收购天外绿包24.05%股权，增厚09 年和10 年业绩0.02 元和0.03 元（除权后，按照除权前为0.03 元和0.04元），时间进度和收购比例符合申银万国预期。申银万国在前期研究报告中预计湖州天外绿包的增持将在09 年上半年完成，公司收购进度符合申银万国预期。湖州天外08 年完成烟标产销量52 万大箱，按照27%股权比例，9 个月并表计算，贡献公司净利润1160 万元，折合EPS0.02 元。申银万国保守预计09、10 年天外绿包烟标产量54 万、55 万大箱，按照收购完成后53.05%股权比例，新购股权收益09 年全年计入上市公司测算，湖州天外实现归属上市公司净利润09 年和10 年分别为2900 万元和2960 万元，贡献上市公司EPS0.05 和0.05 元。由于公司08 年持有天外绿包27%股权已经处于第一大股东地位，天外绿包08 年已经实现收入并表，本次收购并不改变公司整体收入，而是实现少数股东权益减少1400 万元。

　　收购PE 仅7.87 倍，好于申银万国预期，证明了公司在收购时的优势地位和较强的谈判技巧，为后续三产收购奠定价格标杆。本次天外绿包增持共计收购价款为人民币10195 万元。相当于天外绿包2008 年度每股净利润的7.87倍，好于申银万国预期。而公司08 年7 月份和9 月份收购中丰田60%股权(募集项目)和安徽安泰49%股权，收购价款分别为3.598 亿元和3.257 亿元，按照08 年业绩测算，收购PE 分别为8.6 倍和10 倍。宏观经济下滑为公司收购价格下行奠定了基础，申银万国预计公司后续三产收购定价也将遵循这一PE 水平，有利于提高公司整体资金利用效率，提高公司的综合实力。

　　战略明确：外延式收购提升烟标市场份额，并向酒类、高档化妆品等纸类包装进军。伴随着烟草三产剥离逐渐进入加速阶段，申银万国预计下半年公司将在三产收购方面有新的收获。申银万国预计公司将复制“安徽安泰”模式，逐步向公司市场份额较低的湖南、湖北和山东市场扩张。另外，公司管理层志存高远，并不仅仅满足于烟标市场的市场份额扩大。随着烟标市场份额增长到一定比例，公司有望在未来3-5 年向酒类、高档化妆品等领域扩张，致力于打造成为中高档奢侈消费品外包装的综合服务商。

　　白马类消费品品种，继续期待持续外延收购，维持公司“买入”评级。在宏观经济下滑的背景下公司依然保持稳定快速增长，是市场难得的确定性增长品种，值得中长期持有。申银万国预计公司中报业绩有望达到1.6-1.7 亿元，同比增长60%-70%。仅考虑公司本次天外绿包增持，申银万国上调公司09、10 年EPS0.02 元、0.03 元，预计09-11 年EPS 为0.54 元、0.60 元和0.64 元，目前股价09、10 年PE 为21、19 倍，仍处于低估水平。考虑09年公司可能继续外延式扩张，09、10 年业绩有望超过申银万国预期。我给于公司09 年25 倍PE，给予公司目标价13.5 元，维持“买入”评级，建议投资者积极配置。

　　主要风险：国家烟控日益严格。