经济复苏进程不改 市场将继续震荡走高

　　尽管5月份CPI和PPI仍然双双下跌，但不改我国宏观经济复苏的进程。宏观经济的进一步复苏以及通胀预期将成为A股市场继续震荡走高的重要推动力。

　　经济复苏进程不改

　　虽然5月份CPI和PPI这两个指数仍然为负，但是从近四个月的数据来看，2至5月的CPI分别为-1.6、-1.2、-1.5、-1.4，明显已形成了一个底部区域。海通证券宏观分析师李明亮认为，2009年3月-9月份CPI涨幅将均为负，从2009年10月份开始，CPI同比增长有望扭转持续数月下跌的局面。对于PPI而言，随着国际价格向国内传导，生产资料价格环比下降势头已经改变，随着生产资料价格止跌回升，PPI在7月份将出现年内低点。

　　分析师认为，CPI和PPI仍处于低位，但不改我国经济复苏的进程。李明亮表示，从我国宏观经济领先指数来看，同比降幅缩小，环比已经连续5个月正增长。另外，沿海和内河港口货物吞吐量也出现明显好转迹象，从环比数据来看，已经连续2个月实现正增长。

　　第一创业证券分析师于海涛则表示，尽管5月PMI出现小幅回落，但仍处于50以上，说明我国经济仍保持扩张势头。如果结合投资以及消费的持续加快增长，没有理由得出经济复苏发生转变的结论。

　　通胀预期增强

　　目前货币与信贷的高增长将对未来CPI产生重要的影响。自2008年12月份开始，M2同比增长已经连续5个月超过20%，其中2009年3、4月份分别为30.1%和30.5%；今年1月份以来人民币信贷同比增长也均超过20%。李明亮表示，经验数据表明，信贷猛增后的一年半到两年附近，高通胀就会到来。另外，受美元贬值预期强化、投机等因素影响，国际大宗商品价格上涨压力增大。为应对金融危机，美联储采取了“量化宽松”的措施，通过直接购买长期国债释放流动性。继美国之后，英国、日本和欧洲的央行也向市场大量注入流动性。根据历史经验，很可能在未来半年内推动大宗商品价格再创近期新高。

　　于海涛表示，预计5月份金融机构新增贷款将达到6600亿元，央行持续宽松的货币政策并没有改变。5月M2增速将达到26%，货币供应持续加速增长。在货币供应持续增加情况下，CPI走势不久将出现拐点。目前的CPI与M2的背离情况不会持久，通胀已经为时不远。

　　市场或将继续震荡走高

　　分析人士普遍预计，宏观经济的进一步复苏以及充裕的流动性将成为A股市场继续震荡走高的坚实支撑。

　　招商证券分析师表示，中国经济下半年无疑将好于上半年，美国等主要外部经济下半年至明年上半年企稳复苏也是大概率；随着通胀预期的进一步强化和CPI的见底回升，流动性释放将进入一个新阶段。届时存款增速将开始下降、存款活期化显现、货币流通速度提升。换句话讲，在通胀预期下，居民出于资产保值的目的，将会加大股票、地产、大宗商品等风险类资产的配置，而会降低存款、债券等防御类资产配置。在这样的背景下，分析师对市场仍持战略性相对乐观的态度。

　　于海涛则将本轮反弹行情分为两个阶段。第一阶段为去年11月至今年5月，此阶段为炒作复苏预期阶段。政府出台4万亿拉动内需计划以及众多产业调整振兴规划，包括基建、有色、汽车、机械等直接受益行业备受市场关注。第二阶段，从5月开始，为炒作通胀预期阶段。目前市场流动性释放已进入催生资产“泡沫”阶段，包括地产“泡沫”开始吹起，有色板块的再度走强，通胀预期是重要作用力。在市场进入吹升“泡沫”阶段，继续看好地产价格以及股市未来走势。在没有反向的包括货币紧缩等抑制通胀政策出台情况下，可继续持有股票资产，充分享受吹升“泡沫”过程。

责编：金文建