大盘又走到十字路口 IPO重启=利空出尽？

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　　震荡中或迎来阶段性顶部

　　近期市场处于等待消息明朗阶段。在IPO未真正实施之前，市场资金有可能正在进行调仓。我们认为，受国内经济相关数据、国际市场、市场环境及技术因素影响，6月17日-6月22日是敏感的时间窗口，短期大盘将在震荡中选择突破方向，或进入震荡调整期。

　　三原因看政策效应递减

　　总体来看，国内经济增长有利因素不断积累，管理层持续出台经济刺激计划，但我们也应该看到，政策效应却呈递减状态。我们认为主要有以下三个原因：

　　一是依靠政府资金注入推动的投资快速增长，并没能激发民间资本的跟进热情，社会投资相对较慢。加上中小企业的融资难问题还没能得到很好的解决，企业的投资资金来源缺乏，无法刺激经济全面复苏。同时，经济先行指标回升很慢，比如用电量指标回升缓慢，但工业增速却恢复迅速，市场对这些敏感数据看法产生分歧。

　　二是从1－5月的进出口数据看，进出口贸易值持续下降20％以上，是改革开放以来最不理想的状况，对国民经济的负面影响较大。至少到目前为止，刺激进出口政策未见效果，也未看到国际经济形势有明显好转的迹象，进出口低迷形势仍将延续。

　　三是据央行第二季度全国城镇储户问卷调查显示，居民对当前就业形势不乐观，对物价满意程度减弱，同时消费意愿下降。说明前期资金大量投放在基础设施建设上，经济复苏需要时间，对刺激消费直接作用不大。加上居民收入特别是农村居民收入放缓，居民消费后劲明显不足，消费起不来，经济就无从复苏，对通胀的预期也会减弱。

　　两大因素制约大盘上行

　　我们认为，从内部看，有两个因素制约市场上行。

　　一是IPO重启何时启动，发行规模、节奏如何安排，至今是没有落下的另一只"靴子"。市场各方观点不一，或认为新股发行对大盘影响有限，反弹趋势不会改变，或认为短线对市场冲击较大等。我们认为，当新股再度开闸时，市场往往会弱势迎新，大盘将出现一个震荡期。而当新股真正亮相后，市场才将根据当时的情况而再次选择方向。

　　二是"大小非"高折扣率出逃的意愿相当坚决。6月以来的10个交易日内，沪深交易所大宗交易市场成交金额为31.62亿元，超过5月31.09亿元的全月成交额，也超过1月全月成交额，是2月39.84亿成交额的近八成，也超过今年来大宗交易和"大小非"减持的两个高峰月3月和4月的同期成交额，而且大部分是"大小非"或"大小限"的减持，股东减持占到99％以上。

　　技术上看，大盘阶段性筑顶回落形成过程多数不会一蹴而就，通常会构筑复合型顶部区域。在此，我们特别提请关注两个敏感时间点位，就是大盘最高6124.04点至最低1664点的0.618中线反弹时间6月17日，以及即将开始的调整时间6月22日。如果从阶段性演变趋势分析，多空对比从前一阶段的多头占优逐渐转变空方占据上风，理论上将进入两个多月的调整周期。

　　短期来看，市场需要新的主流热点来充当领涨龙头。建议投资者控制好适当仓位，近期可重点关注受业绩增长推动股价补涨的银行、保险、消费、食品饮料、白酒等蓝筹股，以及受IPO重启、投行业务开闸、大幅提升投行业务收入的券商股。（银泰证券）