海通证券：下半年大盘将展开中期调整

    海通证券昨日在2009年中期投资策略报告会上表示，对今年下半年A股运行趋势持偏悲观的观点，预计市场将进入中期调整格局。市场下跌的动力，可能主要来自市场对宏观经济增速的二次探底预期、市场已存在的较显著结构性“泡沫”和本轮流动性过于充裕的高峰已经过去三个方面。

    从宏观经济的层面分析，海通证券指出，未来我国宏观经济增速存在二次回落风险。中国本轮宏观经济调整已不仅仅是传统意义的经济周期问题，美国“过度负债、过度消费”模式的改变，将使中国“过度依赖出口”的模式被动改变，从而令出口承受较大压力。同时，长期积累的经济增长结构矛盾将在未来压制民间资本投资意愿。当经济周期问题和经济结构问题叠加时，意味着本轮经济调整不会是个传统的“触底－复苏”经济周期模式。因此，一旦我国出口形势不能在2010年大幅改善，且我国社会消费品零售总额没能实现远超预期的增长，则2010年我国宏观经济增速就存在出现二次回落的较大风险。

    下半年上市公司业绩也难以成为推动股指上涨的新动力。海通证券表示，目前市场对2009年沪深300指数成分公司总体业绩增速一致预期值依然偏高，未来下调风险远大于上调风险。在上市公司营业收入增速下滑压力明显及三项费用率将上升等情况下，预计2009年A股业绩增幅约为2.6％，增速预期非常有限。

    海通证券认为，今年下半年A股市场供求状况难以乐观。首先，今年下半年限售股解禁量占全年比重的8成，为股改以来的解禁股最高峰，至今年年底A股可流通比重将达74％；其次，新股IPO重启将可能对市场资金面带来不小的阶段性冲击；再者，截至今年一季度末，基金股票持仓位约达76％，若未来没有大规模的持续基金净申购，则未来基金可增仓幅度将会有限；最后，本轮流动性最充裕的时光可能已经过去，未来流动性下行风险在逐渐增大。

    在对宏观经济寻底预期情形下，海通证券建议投资者在适度控制股票持仓位的同时，行业配置采取偏防御性的策略。自下而上，建议重点关注软件开发行业、电力设备行业与铁路设备行业等可能受到政府扶持、或政府可能加大采购力度带来的潜在投资机会，并建议重点关注新能源主题与区域性主题。海通证券表示看好具备典型防御性特征的必需消费品及相关行业对应存在的潜在估值溢价投资机会，中长期有望受益于政府可能较长时间持续实施的扩张性财政政策的基建及相关行业，以及因美元汇率贬值预期与潜在结构性通胀压力给石油开采行业、有色金属行业与农业板块可能带来的波动性机会。

    机构来源：海通证券

责编：谷立亚