预期的调整并没出现 调整要延后

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   ■民族证券徐一钉

　　调整可能还要延后

　　上证综指从2828点调整到2722点，幅度只有3.75％，随后再创2886点本轮反弹新高。应该说，市场普遍预期的大幅调整（幅度超过15％）并没有出现， 这与2008年大盘连续下跌行情中投资者期盼的反弹迟迟不来具有一定的可比性。 目前多数投资者心态谨慎， 似乎预示着上证综指还能创出新的反弹高点， 出现较大幅度的调整可能还要延后。

　　上期本栏探讨， 全球主要股市运行的大趋势是一致的， 只是出现中期调整（幅度超过15％）的条件之一。从本期起，笔者想继续探讨出现中期调整的“其它”条件。

　　如果把发行新偏股型基金的数量看作“新发基金指数”，则该指数能从一个侧面反映出管理层对A股市场的态度。A股市场素有政策市的说法，因此“新发基金指数”就更显得重要了。回顾2006年和2007年，A股市场的上涨也是伴随着大量发行新基金，以及老基金的拆分、持续营销， 给A股市场带来大量增量资金的背景下产生的， 即A股市场涨跌与“新发基金指数”有很强的关联性。 特别是2007年A股市场的两次调整，即“5·30”后以及6124点开始的调整， 都是在管理层放缓或停止发行新的偏股型基金以后出现的。

　　截至6月17日， 于2009年成立的51只基金共募集了1147.92亿元，本周则有11只新基金同时发行。 此外，2009年以来，已陆续成立20只券商集合理财产品， 另有7只产品近期将陆续成立。新的偏股型基金和券商集合理财产品不断成立，使得A股市场的资金面更加充裕。目前“新发基金指数”正处于今年以来的高位，反映出管理层对目前点位是认同的，否则不会出现在2800点附近， 偏股型基金、券商集合理财产品的集中发行。

　　随着偏股型基金、 券商集合理财产品的不断成立， 使得A股市场一旦出现技术性调整， 新的偏股型基金、 券商集合理财的建仓可以对冲A股的调整， 以及大小非减持的压力。而A股调整中显示出的强势，最终也将传导到持有股票的投资者，进一步提高筹码的锁定性。但近一段时间， 很多个股并没有追随上证综指创出新高，30％左右的个股已经进入中期调整。可以预期，不管上证综指是否继续创出反弹新高，个股的结构性分化将进一步加剧，有能力创出年内新高的个股数量在减少， 而进入箱体整理或中期调整的个股数量在不断增加。

　　值得关注的是，A股对H股的溢价已从4月27日的20.55％，急速攀升到6月18日的38.28％。同时，最近美国、 欧洲股市也有进入箱体整理的迹象。因此，即使上证综指继续创出反弹新高，对近期H股疲弱的走势，投资者还是要多一份谨慎。

　　机构来源：民族证券

责编：张福伟