下半年股市能否牛到底？

　　2008年上半年，上证指数从5500点上方一路跌破3000点；一年之后的09年，同样用了半年的时间，上证指数又从1800点回到了3000点附近。

　　正如08年的暴跌来得出乎意料，09年的暴涨同样让券商们的年度策略报告集体失准。站在二季度末尾，经济回暖、通胀加剧、IPO重启、大小非解禁……“疑似牛市”的A股又恰逢3000点关口的重大考验，面对扑朔迷离的下半年，经济回暖是U型、V型还是W型，股市是见顶回落还是一牛到底，哪些股票会成为下半年的大牛股……，针对这些话题，各大券商近期再次密集推出中期策略报告，其中看多派已明显呈压倒性优势。

　　关于宏观经济

　　多数券商看好“U型”复苏

　　多数派：

　　随着多项宏观经济数据在上半年见底，年初那场“见底还是寻底”的争论早已经被人所淡忘，“L型”复苏似乎也被股市半年来的大涨所否定，只有“U型”、“V型”和“W型”还在市场各方人士中吵得不可开交。

　　在此次中期报告的比拼中，以中信证券为代表的多数券商认为，中国经济已经进入“U”形复苏的右半边。该机构认为，随着工业企业利润下半年的明显好转，上市公司业绩预期将在7～8月份触底回升，四季度将恢复正增长。对于很多投资者担忧的二次探底问题，中信证券判断，宏观经济出现二次探底的风险较小。

　　此外，目前对中国经济出现“W型”复苏的“中间派”也不在少数，其门下聚集着中金、国泰君安等大券商，其最明显的特征是，对下半年总体看好的同时，对工业企业特别是上市公司下半年业绩回升空间较为谨慎。

　　少数派：

　　与“U型”观点相似却更为激进的是“V型”复苏，坚持这一判断的机构坚定看好中国经济在此次全球金融危机中已率先见底，同时中国在危机后不会出现像发达国家那样的发展停滞。尽管这一派观点在目前看来与股市表现最为切合，但搜索大部分机构的公开报告后，记者只找到属于国外投行的野村证券一家。

　　关于行业个股

　　金融地产并非一致看好

　　多数派：

　　6月份，股指在一片见顶声中从2600点猛然蹿到3000点，金融地产两大板块无疑拔得首功。WIND统计显示，6月份银行保险股全线大幅跑赢了上证指数，而以“招保万金”为代表的地产股6月份也是全线上涨，仅六成个股跑赢了大盘。

　　下半年，包括中信、中金、国泰君安、申银万国在内的绝大多数券商依旧对金融地产板块给予重点推荐，主要的理由包括银行利差的见底、资产质量的保持以及房地产回暖下地产业上市公司业绩的好转预期等。中金等多数公司更看好南京银行、北京银行等中小银行表现；而平安等则看好前期较为滞涨的券商股。

　　对地产的回暖，目前多数券商更倾向于政策支持下的刚性需求集中释放，同时随着全球流动性的重新充裕，海外热钱可能回流中国楼市，对地产上市公司业绩有着潜在的利好影响。对地产股，如万科、保利地产、金融街等传统地产龙头依旧是券商中期策略推荐的重点股。

　　少数派：

　　联合证券认为，现阶段楼市的快速回暖可能令房地产市场由复苏过快地走向了泡沫，进而逼迫政府出台紧缩的政策终结房地产市场的过度繁荣。同时，目前国内租金和房价的背离，也显示了房价上涨趋于泡沫化。

　　关于股价指数

　　3000点会否见顶

　　多数派：

　　股指逐渐逼近3000点，这已是年初很多券商报告中预测的年内高点。从目前市场的气氛看，股指冲上3000点几乎已成定局。在此背景下，券商二季度纷纷修正自己年初的判断，从此次中期策略报告可以看出，下半年机构普遍认为股市总体上仍呈现振荡上升行情，其中安信证券最高看到3800点，而中信、中金、国泰君安等大型券商则没有就具体点位做出预测。

　　少数派：

　　唯一的看空者来自长江证券。该机构的中期策略报告认为，本轮中级反弹可能在二季度末和三季度初的交汇期结束，下半年的股市不管面临的是“滞胀”还是“通胀抬头后即转为通缩”，伴随着收入滞后调整和刚性需求释放结束，中期反弹的顶部已经构筑，调整或将成为下半年市场节奏的主旋律。

　　关于经济热点

　　通胀预期还能炒多久

　　多数派：

　　由美元贬值和全球一致的宽松货币政策所引发了全球再通胀预期，一直伴随着全球主要资本市场的强烈反弹，各国股市纷纷出现20%以上的反弹，主要大宗商品价格也从低位一路高涨。进入下半年，国内各大券商纷纷把此次全球性通胀列入影响市场发展的重点因素而重点分析。

　　较为普遍的观点如国泰君安就认为，目前仅仅是通胀预期的初级阶段，随着全球经济的持续低迷，各国货币政策短期内的难以出现改变，此外适度的通胀也有利于中国经济快速回暖。

　　受益于通胀预期，众多券商多把煤炭、有色、钢铁、汽车等强周期性行业列为下半年重点关注的行业，其中的二三线蓝筹股最为各家机构所看好。

　　少数派：

　　平安证券认为，再通胀预期虽然还在持续中，但已进入“下半场”，下半年再通胀将进入预期兑现阶段，一旦预期兑现可能加重中国经济复苏的负担，而一旦没有兑现，大宗商品市场的下跌将波及股市，经济可能出现二次探底。因此无论兑现与否，下半年通胀预期都难以对股市有明显的推升作用。

　　关于死亡板块

　　防御性行业有无大行情

　　多数派：

　　上半年以农业、医药、消费品为代表的防御性行业相对表现稳健，没有出现08年那样逆市而上的大行情，与其他行业相比，整体表现已落后于大盘。下半年各大券商的行业报告依旧显得不温不火。招商、中金等在报告中都有提及防御性行业大都为“谨慎推荐”或“标配”，这与对强周期行业的“强烈推荐”和“重点配置”形成了鲜明反差。

　　少数派：

　　看空下半年股指的券商却看好防御性行业的表现，如长江证券就表示看好恒瑞医药等龙头股，以及化工行业的湖北宜化、烟台万华等。

　　在09年仍是主题性投资机会的背景下，也有一些券商看好军工、创投等主题性投资机会，如军工概念下的西飞国际、中兵光电，创投概念下的鲁信高新、杉杉股份等。

责编：谷立亚