五大券商下半年推荐配置行业(股)

　　信达证券：维持上市银行09年业绩增长10％以下的判断

　　信达证券30日发布2009年下半年银行业投资策略报告，具体如下：

　　下半年宏观经济好转将改善银行业的经营环境。一方面随着实体经济的复苏，企业盈利能力的增强将提高其还贷能力和降低银行资产质量恶化的风险，另一方面新增贷款的高速增长也将是银行的不良贷款率保持在一个比较低的水平，信达证券预计平均在1.60％左右。

　　信贷高速增长背景下，下半年银行业绩增长有保障。一是在贷款及资产规模的高速增长，净息差下降幅度逐渐见底的背景下，上市商业银行的资产总量和市场份额的提高，将为银行业绩增长提供“以量补价”的基础；二是上市银行经营效率的有所改进，主要表现在资产收益率的提高、成本控制能力的加强，网点和员工创造净利润能力的增强，这也将缓冲因央行连续5次降息导致银行净息差下降带来的冲击。

　　信达证券继续维持2009年投资策略报告中对2009年上市银行业绩增长10％以下的判断，但上市银行全年业绩增长预计会接近10％。

　　在投资策略和选股思路上，信达证券的逻辑在于，在净息差低于去年同期而且企业所得税下调利好因素淡出的背景下，下半年银行业绩增长主要来源于贷款及资产规模增长的驱动，而拨备覆盖率的高低又将在很大程度上影响公司净利润的增长。

　　建议国有银行关注建设银行，股份制银行关注民生银行，城市商业银行关注北京银行，并给予三家银行“增持”投资评级。

　　机构来源：信达证券

　　银河证券：金价上涨 投资黄金公司正当时

　　银河证券30日发布黄金行业分析报告表示，金价上涨，投资黄金公司正当时，具体如下：

　　黄金具有商品属性和货币属性。不同阶段黄金价格的驱动因素不同，从历史看黄金价格与美元指数呈高度负相关；黄金价格与大宗商品价格呈现正相关，另外避险需求、黄金供应等都会阶段性地驱动黄金价格。

　　黄金价格将长期走强。各国为刺激经济采取宽松的货币政策引发的流动性充裕引发通胀预期；美联储的量化宽松政策、巨额的财政赤字、美元作为基础货币的吸引力下降、避险资金开始流出美国都使得美元贬值趋势确立；外汇储备多样化使得中国、日本等国央行有增持黄金的内在要求；由于资源的过度开采，未来全世界每年的黄金矿产量将稳中有降；全球黄金生产成本2007 年比1996 年提高了50％以上，2007 年现金成本已达496 美元/盎司。这都使得未来黄金价格重心将上移。

　　金价上涨投资黄金公司正当时。银河证券从三个角度提供选择黄金股票的思路：。1、黄金类公司的业绩对金价上涨的敏感性；2、公司未来矿产量和资源储量的扩张前景；3、资源价值角度考察公司估值水平。结论是从金价上涨受益来看，选择顺序应该是山东黄金、中金黄金、紫金矿业；从矿产金增速选择中金黄金、山东黄金、紫金矿业；从资源价值\市值角度考虑顺序应该是紫金矿业、中金黄金、山东黄金。从估值角度看，虽然目前国内的黄金公司较国际黄金公司估值水平高很多，但是从历史看国际的黄金公司在高成长的时期也经历过估值水平极高的阶段，更何况在黄金价格长期走强的背景下，A 股黄金公司的估值享受一定水平的溢价是可以接受的。银河证券认为山东黄金、紫金矿业从估值角度看是更应该选择的标的，中金黄金的股价已经较充分反映了未来相当长阶段的成长预期。

　　机构来源：银河证券