五大券商下半年推荐配置行业(股)

　　安信证券：造纸行业09年中期投资策略报告

　　报告关键点:

　　行业最坏时期已过;

　　去库存和去产能决定景气反弹的高度;

　　下半年存在短期的反弹;

　　给予行业同步大市-B的投资评级。

　　报告摘要:

　　行业最坏的时期已过。通过月度产量增速的反弹和进出口数据的变化、盈利能力拐点的出现、行业基本实现扭亏为盈、高价原材料库存已经消耗完毕等现象,我们可以得出此结论,与市场普遍看法一致,仅作简单介绍。

　　去库存化和去产能化正在进行。我们认为,目前行业不仅存在着产能过剩的情况,而且行业的库存明显高于历史平均水平,仍然处于高位。关于对行业景气反弹的判断,我们认为短期行业的反弹,取决于去库存化的进展;长时间的景气表现最终取决于去产能化的进展。

　　与市场普遍看法不同的是,关于去库存化,我们认为目前行业的库存仍然处于高位,行业平均水平在30天以上,高于历史平均水平30-50％之间。此前市场普遍认为在09年初行业去库存化基本结束,对此的正确理解应该是行业去高价原材料库存以及相对应的高价产成品库存基本完毕。

　　行业正在处于去库存、去产能化的过程中,总的趋势在不断好转。在行业库存正常化,以及去产能化结束之前,行业不会有长时间的景气表现。市场普遍的看法是行业的趋势在不断好转,行业的景气程度与宏观经济具有很密切的正相关关系。一旦宏观经济的状况真正好转起来,那么造纸行业的景气程度会重新走入上升的通道。

　　与市场普遍看法不同的是,关于去产能化,我们认为如果行业整体供大于求的情况不能改观的话,那么行业不会迎来较长时间的景气周期。即使随着宏观经济的不断向好,造纸行业短时间景气程度上升,那么景气程度不会有较长时间的维持,基本在一年左右。同时,我们在市场上首次提出行业长时间景气程度的恢复取决于去产能化的进程。

　　下半年行业存在短期的投资机会。投资机会主要可能来自于两个方面:一是由于大盘整体估值水平的上升,从而带动造纸板块估值水平的抬升;二是由于宏观经济的基本面不断向好,带来下游需求的回暖。由于造纸行业的复苏,从历史经验来看基本处于经济复苏的中后期,即使现在经济复苏的趋势不变,造纸行业的复苏最快也要到今年的四季度启动。

　　下半年的投资机会主要来自于板块估值水平的提升。给予行业同步大市-B的投资评级。具体到上市公司的投资标的来看,根据细分纸种新增产能投放和需求增速的分析,并考虑所淘汰落后产能中文化纸占比较大,我们预计文化纸(双胶纸、书写纸等)的景气程度最好,其次是大类文化纸中的新闻纸和铜版纸。

　　因此,我们推荐上市公司的排序为:文化纸和白卡纸为主的博汇纸业,估值水平偏低的行业龙头晨鸣纸业,新闻纸为主的华泰股份,非涂布文化纸和铜版纸为主的太阳纸业,存在并购预期的岳阳纸业等。同时,我们还推荐行业下游业绩增速稳定的劲嘉股份和软塑包装龙头永新股份,以及公司经营状况发生加大变化的陕西金叶。

　　机构来源：安信证券

　　长城证券：新能源行业09年中期投资策略

　　新能源行业09年中期投资策略：静候新能源股票泡沫破裂

　　新能源股票估值泡沫蕴含系统性风险:2008 年年底以来,新能源板块在流动性推动及政策刺激的双重作用下发生大幅上涨,相对底部涨幅129％,超出同期上证指数涨幅59 个百分点。目前光伏、风电、核电的板块滚动市盈率分别为89、75、55 倍,2009 年动态市盈率分别为52、45、34 倍(wind 统计),部分个股如拓日新能的09 年动态市盈率高达90 倍。板块上涨至今,泡沫已经到了夸张的地步,蕴含较大系统性风险。

　　政策及题材对股价的号召力逐步递减: 面对新能源这一新事物,市场表现出了惊人的学习能力,“泡沫镍”、“磷酸铁锂”、“铜铟镓硒”、“非晶硅”、“永磁直驱”等专业术语迅速成为A 股投资者耳熟能详的词汇。在经历了“四万亿投资拉动行情”、“十大产业振兴规划行情”之后,市场对政策的前瞻性极大提升,目前尚未正式出台的“新能源振兴规划”、“节能环保行业振兴规划”、“低碳经济振兴规划”已被广为流传。人气和政策作为新能源此轮行情的重要推动力量,对A 股参与者的号召力正逐级减弱。当市场从狂热冷静下来,价值终将回归,新能源个股的盈利能力将被重新审视。

　　太阳能电池行业增量不增收:目前多晶硅市价最低已跌至60-80 美元/公斤,仅为08 年均价300 美元/公斤的24％。由于09 年底多晶硅行业将又迎来一轮新增产能投产,2010 年的多晶硅价格坚定看低至国内平均成本45-50 美元/公斤。在上游原材料价格下跌的同时,电池片价格同样延续下跌态势,目前组件报价约为2 美元/瓦,相对08 年高点下跌40％。虽然2 季度以来全球光伏市场相对1 季度明显回暖,且09 年的出货量预计将在欧美金融市场恢复信贷后仍维持正增长,但产品价格的下跌抵消了出货量的增加,09 年的行业收入预计同比下降20-30％,且利润向龙头公司集中。目前A 股光伏龙头个股的业绩将大幅低于预期。

　　风电设备制造业洗牌渐行渐近:中国风电行业一直火热但争议不断,在成本降低及政策推动下规模迅速扩张,与此同时产业混战日趋激烈的局面也日渐明朗,风电制造业正进入全面竞争阶段。从09 年5 月第六次特许权招标看,迫于竞争压力,各厂商的中标价格明显降低;其中金风科技的中标价下降16％,且市场份额继续下降。由于政策大力扶持,我们毫不怀疑风电制造业仍处于成长阶段,但制造领域产能过剩所致的市场化洗牌渐行渐进,预计风机制造业的整体毛利率将持续走低,直至洗牌结束后形成寡头垄断格局。短期而言,一些闭口的高价订单将导致整机公司盈利预测虚高,业绩不具可持续性。看空板块股价走势。

　　新能源个股面临大幅回调:估值水平下降和盈利预测调低将压低股价,建议回避。

　　机构来源：长城证券