3000点多空之争 上周基金主动性减仓家数上升7%

　　看空者说：估值和业绩

　　值得关注的一点是，在众多卖方研究机构近期陆续发布的2009年下半年投资策略中，绝大部分券商分析师表达了继续看好后市的看法，但此前一直困扰大家的估值则被有意无意的忽略，不再提及。

　　也就是说，如果姑且先认可中国经济处于一个复苏的过程之中，那么新的烦恼则是，目前的股价已经在多大程度上反映了经济好转的预期？

　　虽然和国内10年期国债收益率相比，A股市场仍旧具有投资价值；不过，截至目前两市A股接近30倍的静态市盈率，显然使得A股整体估值已经不再像半年之前那样具有吸引力。

　　国泰基金的分析在近期的策略报告中已经开始指出，随着股市的持续上涨，估值压力会增加，风险也会逐步加大，我们还是需对市场走势保持一定的谨慎态度。这一判断直接导致了国泰基金旗下刚刚成立1个多月的国泰区位优势基金目前保持着较低的股票仓位，“我们在三季度会择机建仓，在行业配置的选择上将偏向于消费和交通运输等防御性板块”。

　　针对股价上涨带来估值方面的压力，不少看多后市的基金认为在经济复苏的背景之下，不少上市公司基本面改善将带来盈利预测的修复，如果卖方研究员相应地调高了盈利预测，动态市盈率将不排除进一步走低的可能。

　　这意味着，决定三季度指数走势的压力，一定程度上将取决于盈利预测的提高和陆续公布的上市公司中期及第三季度实际业绩之间的差异。

　　据记者不完全统计，截至7月6日，合计638家上市公司发布的中期业绩预告，有189家表示上半年业绩将出现同比增长，不过有191家表示预计业绩同比下滑，而预计上半年亏损的企业仍旧达到198家之多。

　　而在后市较为悲观的合资基金公司兴业全球看来，“微观层面企业利润是不行的”，“宏观经济现在不好，但宏观的环境现在很好，因为经济不好，所以宏观的政策环境会很好，这是股市上涨的动力”。

　　他们的分析师认为，“如果政府选择房地产作为在出口大幅回落后拉动经济的主要力量，则一定会在宏观政策上给与更大的支持，泡沫将会产生，而且可能超出我们现在的预期，不过最终都会还的。”

　　当然这一切还只是建立在宏观经济整体复苏的基础之上，而在汇丰晋信基金看来，目前“何时能进入新的增长周期依然是未知数”，这意味着今年下半年市场方面将蕴含着中国经济二次探底、企业盈利低于预期和流动性下降三个方面的风险。因此，“基于我们对企业盈利回升速度现在来看还无法与估值上行速度相匹配的判断，我们对仓位的调整仍会保持谨慎态度”。

　　从操作上看，浙商证券7月6日公布的基金仓位监测周报显示，从6月29日至7月3日的一周内，尽管基金平均仓位继续攀升，但难以掩盖其减仓意图。

　　测算结果显示，合267只偏股型（含股票型和混合型，不包括指数型）开放式基金平均仓位由此前一周的78.93％上升至79.57％，不过如果剔除掉各类资产市值波动对基金仓位的影响，全部基金主动性减仓了0.26个百分点。在这一周内主动性减仓的基金占比达到62.91％，较之前一周55.81％的比例上升了近7个百分点。

　　据此浙商证券的分析师张燕华认为，“由于基金的平均仓位已经达到较高的水平，不排除基金近期有进一步的主动性减仓行为。”

责编：王玉飞