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行情过渡期谨慎为上
□日信证券 徐海洋
本周市场再次创出反弹新高，但热点快速切换，指数剧烈波动，显示多空双方在3000点上方的分歧增大。我们认为，在市场估值抵达历史合理区间后，驱动上涨的线索将逐步从“复苏预期+资金过剩”过渡到“业绩支撑+资金过剩”，半年报期间行业业绩分化将使市场表现出明显的波动特征，操作中宜谨慎为上。
市场对于经济复苏预期高度统一，09年年内宏观数据稳步走高几无悬念，下周即将公布的6月宏观数据可能再次验证市场的乐观预期。在市场层面，股价也在持续反映复苏预期，沪指平均市盈率从年初约13倍涨升至28倍，进入历史上的估值密集分布区间。
决定市场能否继续走高的关键在于，带动宏观经济指标向上的政府投资和企业去库存过程与企业业绩回升是否同步进行。从已公布的业绩预告来看，权重股半年报业绩很难超预期。
6月信贷超预期增长，反映金融体系流动性依然十分充足，年内信贷增长可能超预期。
不过，这也直接引出央行吸收过剩流动性的举措，重启1年期央票发行，引导操作利率上行，表明过度充裕货币环境正在发生微妙转化。不过，我们认为，除非出现严厉信贷管制（可能性较小），流动性对市场的支撑不会发生根本改变。
我们认为，在半年报披露期间，业绩因素对市场的影响力将逐步显现。政府投资促发反弹与景气周期自然回升之间的差异，将在企业微观业绩中得到体现，由此引发市场剧烈波动的概率较大。投资者宜保持谨慎，可重点关注中报业绩预期稳定的公司。
下周趋势 看平
中线趋势 看平
下周区间 ３０００—３２００点
下周热点 年报预增品种
下周焦点 ６月宏观数据、美元及外围市场
