人民币跨境贸易结算开启人民币国际化进程

　　3 短期对汇率及利率影响不大

　　上海证券报：随着人民币的境外流动量增加，如何保持人民币跨境流动有序稳定？对人民币利率及汇率有多大影响？

　　连平：将来通过贸易项下，甚至未来会发展通过非贸易项下流到境外的人民币会越来越多，但真正的资金流还是在中资银行里面。未来逐步的发展将来会涉及人民币资金的回流，回流的渠道，回流的去向，除了可以用于支付，可以进行汇兑之外，将来肯定会放开投资，那么向哪儿投资？投资什么产品、什么市场，怎么进行投资？什么情况下可以允许进行投资？都是将来要研究的。

　　还有投资于股票市场或债券市场必然会带来资金流动的问题，会涉及相关的制度管理等多这方面的具体问题，但我相信还不会很快就允许这些资金去投资股票及相关的金融市场，还会有一个过程。但是这个过程中间会有两个因素未来对它有一定的影响，一个因素就是境外企业手中人民币越来越多，对中国金融市场进行投入的需求呼声越来越高，这会对市场开放形成一定的要求。还有就是由于制度框架相对偏紧，人民币贸易项下支付结算会处在一个比较缓慢的发展过程当中。到了某个发展阶段，为了能够发展这项业务，使得人民币能够更多的走出国界，因而有可能逐步放宽。

　　王志浩：境外企业收到人民币后，除了用其支付货款外、将如何使用？像香港那样将其存入在本地银行开立的人民币账户是个良好的开端，下一步将是考虑如何在境外建立人民币资产投资市场，主要是人民币债券。只有这样，企业、各国央行、投资者等才愿意较长期持有大量的人民币。人民币债券市场可以在香港设立，那里已形成一定的市场基础。

　　另一个选择是，将中国国内债券市场向境外投资者开放。但由于这将涉及部分资本账户的开放，选用这种办法具有更大困难。此外，由于境内债券市场的流动性并不充足，因此对许多投资者来说并没有太大吸引力。

　　程军：刚才说政府主观上有限制，也是考虑到随着人民币境外流动性增加，就要考虑防止黑钱利用这个渠道洗钱，防止热钱利用这个渠道进来。以往就有热钱通过贸易渠道进来，人民币跨境贸易结算一打开，可能就更方便，至少通过人民币进来少了兑换的关卡。但人民银行有关部门对这个有严格的规定，具体到银行则需要审查每笔业务贸易背景的真实性。

　　不过，目前还不大可能出现人民币大幅流进流出的异常情况，初期可能会有一点人民币流出，因为现在境外人民币不多，就港澳地区有几百亿，推进人民币跨境结算必须有一些铺底的人民币流出去。当然这个量会随着人民币结算规模的扩大逐渐扩大，随之我们则要考虑人民币会不会突然回流，这对我国外汇储备，还是国内流动性都会产生一定的冲击，相对利率和汇率也会受到一定影响，这是我们担心的一点。不过，我们认为短期几年内不太可能出现这种情况。因为我国政府会一步一步地放开，银行要对贸易背景进行审核，人民银行还会通过其他手段，包括通过收售汇限额来控制量，一旦认为出现异常，完全可以通过各种手段把量保持在一定范围内。

　　从历史上来看，二战后大量的美元流到欧洲用于重建，且量相对较大。但当时欧洲美元利率对美联储利率并没有造成很大冲击，且目前境外人民币量还非常小，没法跟那时欧洲拥有的美元量相提并论，所以这点暂时不用担心。

　　还有汇率方面。有可能会出现境外人民币汇率市场跟境内人民币汇率市场不一样的情况。实际上现在境外NDF对人民币对美元未来远期汇率的预期与国内的银行报价不一样，有时相差较大，这实际上就已经形成了一个境内和境外的市场。但那只是很小市场，并不对整个中国的外汇政策产生影响。