中国平安：整体仍保持较快增长

　　公司2009年6月寿险和产险保费收入均有所回升，环比增速分别为2.66％和32.26％。其中产险增速更加突出，2009年1－6月寿险和产险累计保费增速分别为35.96％和28.07％，与上月累计增速相比，分别变动了－2.41和5.04个百分点。而从单月同比数据看，6月寿险和产险保费增速分别为24.59％和52.48％。产险受整体经营环境向好、汽车消费增加及积极的销售策略带动较大。而寿险则则受益于利率及通胀预期，虽然万能个险结算利率略有下调，但是整体仍保持较快增长。公司个人万能险6月结算利率下降25个基点至4.5％，团体和银保万能险的结算利率与5月持平。

　　我们调增投资收益率和权益投资比重后，预计公司2009-2011年每股收益分别为1.44元、1.76元、1.89元，在5.45％的长期投资收益率和35倍的新业务倍数的假设下，对公司寿险估值为50.08-53.11元，产险业务估值水平为2.04-2.45元，银行业务估值水平为3.68-4.42元，信托等其他业务估值水平为5.89元，整体估值为61.69-65.87元，维持“推荐”评级。

　　机构来源：兴业证券

责编：张福伟