牛市中继还是转向熊市？

　　一、本轮调整的性质分析

　　两周时间大盘指数下跌达到15％，而且多方几无还手之力，空方完全主导局面，两根周线长阴，将市场由群情亢奋很快打到满市恐慌，止损、观望一时之间成为市场最热的词汇，那么本次调整的性质到底是牛市中继还是转向熊市呢？

　　市场的恐慌气氛仍在漫延，没有资金愿意入市，观望成为资金的主要选择，是什么原因造成投资者的这种恐慌和观望心态呢？笔者认为，市场对未来的方向产生了迷茫，对本次调整最终将是走向熊市还是牛市中继分歧明显则是最重要的原因，那么本次调整的最终结果是什么呢？笔者认为，本次调整后市场将重归升势。

　　原因有以下两点：一是中国经济复苏进程延续仍将是经济发展的主基调，本次调整的最重要原因之一就是市场对经济复苏的前景感到担忧，宏观经济数据反映的经济复苏远非预期那么乐观，中国经济有呈“W”型复苏的迹象，市场有预期中国经济将二次探底的风险，对经济前景的悲观预期导致市场的恐慌情绪。但是，即使是经济有二次探底的可能，但是时间也不会很久，而且随刺激措施的效果显现和欧美经济走出底部将再进复苏进程，对经济前景的预期最终决定股市的运行方向，因而从经济趋势的角度分析，本轮调整的性质是牛市中继而非转入熊市，所不同的是这个调整阶段相相对较长，或是一个月或是三个月。二是由于价格指数迟迟不能向好，市场对通缩的担忧重新抬头，通胀预期下降，但是笔者认为对通缩的提忧是不必要的，未来市场走向通胀是一个必然的趋势。近期经济数据反映价格仍在底部徘徊，原因是去年同期价格基数较大，同时经济复苏初期需求不足以支持价格连续上行，价格波动较大。但是从国内来讲，上半年信贷七万亿加上下半年预期的三万亿，这么多资金进入宏观经济循环，商品价格上涨是迟早的事，从国际上来讲，美国为抵御金融危机向市场大量释放流动性，其他国家也份份效仿，向市场充分释放流动性，因为本国即使没有危机，在美元增加的前提下如果本币供给不增加，必然导致货币升值，在世界经济不景气的环境下，后果将是灾难性的。因而全球范围内都在增加流动性，那么商品价格上涨就是个必然的结果，而对通缩的担忧显然是不必要的。其他因素比如股票供给增加、政策增加交易成本、流动性的暂时波动都不足以引起市场趋势的根本方向。因而本轮调整的性质必然是牛市中继而不是熊市变向，对未来趋势向好的信心不应改变。

　　但是，本轮调整的重要原因是上半年流动性过于充裕，市场的上涨更多的是由于流动性的推动，而不是宏观经济形势的改变，政策微调后流动性相对收紧，部分资金离开市场必然导致下跌，同时资本市场从来都不是理性的，不是亢奋就是恐慌，恐慌氛围下，跌过头是很有可能，因而本次调整的时间会较长，周期预期会在二个月左右，市场再次上行的催化剂则是宏观经济基本面的改观。

　　二、本周趋势判断

　　至于下周趋势，笔者认为市场有望收出一根阳线，因为连续的大幅下跌后，市场有内在的反弹要求，同时个别股票的跌幅超预期，更多的则是由于恐慌，市场人气略稳后，反弹必然。如果本周出现收出长阴线这样的小概率事件发生，那么反映市场对后市的极度悲观情绪，从历史上看，一旦出现连续三周大跌，市场调整时间都会很长，那么这次调整或将长达达6个月左右，笔者认为这个小概率事件出现的可能性较小。

　　由于美国股市周末出现下跌，大宗商品价格也有明显的下跌，对周一走势产生不利影响。国内消息面相对平静，管理层并无明显的救市措施出台，让市场跌透成为各方的一个共识，因而预期周一市场将出现大幅波动，3000点整数关口或被击破，市场在周一会跌透，中线资金预期将逐步进场布局，但是获利盘仍未清洗充分，周一终盘仍不乐观。成交量预计不会再有明显的下跌，同时前期跌幅较大的个股有望出现启稳，而三季度市场预期行业转暖的化工、医药等行业由于中线布局资金的入场，有望有好的表现。（国金证券（600109）财富管理中心 张兆伟）

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