国元证券（000728）：时代出版（600551）出版业务业绩平稳增长
事件：
时代出版（600551）发布2009年半年度报告。报告期内，公司实现销售收入8.26亿元，较上年同期增长了1.68亿元，同比增长25.63％;实现净利润1.15亿元，其中归属上市公司股东净利润1.12亿元，较上年同期增长0.11亿元，同比增长10.5 ％。实现基本每股收益0.29元，同比下降38.1％。
结论：
公司在2008年12月份完成了与科大创新的重大资产重组，公司上半年主营业务扩大，营业收入与净利润与去年同期从一定程度上不具有可比性。报告期内公司实施了2008年度利润分配方案，且去年未重组之前公司股本小于重组之后，导致本报告期公司股本同比扩大，基本每股收益同比大幅下降。
正文：
主营业务平稳增长
公司上半年营业收入中，一般图书与光盘销售同比分别小幅下降1.13％、9.53％;教材教辅、印装业务及电子音像业务分别同比大幅增长14.93％、33.78％、35.94％;其他业务同比大幅增长74.45％，新并入的科大创新的电子辐射类、化工类产品为公司上半年营业收入贡献7％。总的来说，公司2009年上半年主营业务依然保持平稳增长。
各主营业各毛利率全部下降
公司分产品主营业务收入毛利率同比都在下降，其中降幅最大的是期刊杂志、电子音像和光盘销售，毛利率分别下降6.35、8.5、22.67个百分点，上半年综合毛利率为27.82％，与2008年年报相比略有下降0.87个百分点，与一季度相比，上升0.4个百分点。公司综合毛利率同环比略有上升。
业绩承诺基本可以实现
公司2008年9月26日与科大创新进行重大资产重组时承诺，标的资产在2009年度的利润预测数为1.48亿元，若公司2009年实际盈利数不足1.48亿元，不足部分由安徽出版集团予以全额补偿。从上半年的经营情况来看，公司2009年的业绩承诺基本上可以实现。
估值与盈利预测
我们维持对公司之前的盈利预测，预计公司2009-2011年EPS将分别达到0.55元、0.62元和0.68元。公司目前估值略低于行业平均水平，估值仍有上升空间，给予公司谨慎推荐评级。
西南证券（600369）：重庆啤酒（600132）啤酒业务攀升 疫苗概念渐近
事件：
09年8月2日至4日，我们对重庆啤酒（600132）总部、新厂区等进行了考察，与公司董秘等有关负责人就主营业务、乙肝疫苗临床试验进展等进行了沟通交流。
核心观点：
渠道优势无可比拟，奠定重庆市场垄断地位重庆啤酒区域龙头地位不可替代，夯实重庆市场基础为公司不变战略;公司独具优势的西部市场的消费空间还有很大增量;..啤酒业战国时代，得西部者得天下，公司独具地缘优势产能扩张，发展态势进入上行通道;09年公司业绩直接受益于成本下降;公司所属行业还具有估值优势;公司经营活动的现金流一直保持良好的状况;..疫苗上市后可增厚EPS约15元治疗型乙肝疫苗广袤的市场需求，预计3-5年入市;治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗成为产品上市的可能性很大。
鉴于至少在未来三年公司治疗性乙肝疫苗项目将不会给公司带来任何经营性收益，因此盈利预测主要集中在公司的啤酒业务。
预计EPS 2009年在0.35元～0.4元。重庆啤酒为区域性啤酒业务公司，但财务状况要好于全国品牌的青岛啤酒（600600）和燕京啤酒（000729）。一方面公司啤酒业务稳步攀升，另一方面未来的疫苗上市会带来巨大的收益，综合考虑给予60倍PE，建议增持。
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