世纪证券:欧亚集团(600697)看好后续业绩贡献梯队
09年上半年,欧亚集团(600697)实现营业收入19.57亿元,同比增长10.01%;营业利润8948.59万元,同比增长10.56%;净利润5300.59万元,同比增长6.57%;每股收益0.33元。其中,第2季度实现营业收入10.59亿元,同比增长9.27%,环比增长17.93%;净利润3470.76万元,同比增长7.34%;环比增长89.68%。
营业收入增长的主要原因是报告期内,分公司欧亚商都调整经营结构、欧亚车百扩大超市网点一个、子公司欧亚卖场提升经营档次所致。而净利润增速小于收入增速主要原因:一是期间费用增长13.44%,费用率上升0.28个百分点;二是公司下属的欧亚家居广场和欧亚美食城不再享有减免企业所得税的优惠所致,综合所得税率上升1.26个百分点。
上半年,公司继续购买资产拓展综超连锁经营,投资建设白城欧亚购物中心、扩建沈阳联营营业楼等项目。目前扩建沈阳联营改造项目已完工过半,公司保证09年10月1日前实现全面开业。
但沈阳联营6月25日-10月1日的改造对三季度的营业收入和利润有一定影响,不过考虑到下半年通化欧亚购物中心项目的完工开业及新开超市的收入贡献弥补,加之消费环境的好转,全年营业收入仍能保持双位数增长。从利润贡献看,上半年利润增长主要还是来源于内生增长的贡献。我们预计,沈阳联营在09年底前开始贡献利润,2010年以后将会成为公司重要的利润来源;通化欧亚购物中心及新开超市的培育期后,也将成为公司盈利重点;白城欧亚购物中心是后续盈利梯队。我们认为,公司实行的内生与外延增长并重的发展策略,在保证公司利润稳定增长的同时,也将提高可持续发展空间。
基于公司上半年主业表现及未来成长前景,预测09、10年每股收益分别为0.75、0.93元,当前股价对应下的动态市盈率分别为26.6、21.5倍,估值具优势,且虑及公司区域龙头强势地位,成长预期高。因此,给予"增持"增持评级。
今日投资:上海汽车(600104)业绩开始新一轮强劲增长
上海汽车(600104)主要投资参股整车企业(上海通用),生产、经营汽车变速器、RC30系列传动箱、拖拉机变速器、转向器等零部件及汽车悬架弹簧等。其中,汽车制造业占主营收入100%。是我国三大汽车制造集团之一,也是国内产销规模最大、技术最先进的轿车零部件供应商。汽车销售占国内市场份额的15%。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.63、0.80和0.89元,对应动态市盈率为27、22和19倍;当前共有36位分析师跟踪,8位分析师建议"强力买入",26位分析师建议"买入", 2位分析师建议"观望",综合评级系数1.83。
2季度上海汽车销量高位企稳,6月销量不降反升超越市场预计,7月前两周未显示非正常下滑。考虑季节性因素在内,中银国际认为全年仍将录得高增长,预计大众、通用销量分别同比增长33%和41%。上海通用的增长更有新车型放量的支撑。预计2010-2011年合资公司将保持稳定增长,自主品牌将大幅降低亏损成为新支柱。
随着中级车新产品的陆续上市,上海通用的中级车产品将在10年2月份以前彻底完成换代,产品竞争力得到大幅度提升,从而显著降低对价格竞争手段的依赖。新产品将给上海通用带来产品销量的快速增长、单车盈利能力的提升和规模效应的加强,从而驱动上海通用的盈利水平开始新一轮的快速增长。
另外,由于大众品牌新产品的推出,以及斯柯达品牌的产品线的不断完善,双品牌战略将驱动上海大众进入一个全新的发展阶段,及全新车型的销量比重的提升,中高级轿车产品实力的加强以及规模效应的提升,将驱动上海大众告别企业盈利和销量增长不匹配的局面;且由于产品逐渐得到市场的认可,公司本部的自主品牌乘用车产品销量不断提升,同时大规模研发开支的阶段已经过去,本部自主品牌项目将在10年实现盈利;而南京名爵在本部的统一规划下,成为公司自主品牌产品的制造基地。
东方证券认为,目前随着公司自主品牌销量的不断提升,南京名爵的亏损幅度将不断收窄;由于公司08年已经对双龙汽车进行了大规模的资产减计,09年来自双龙汽车的亏损基本已经锁定。所有这些因素,将驱动公司的盈利即将开始新一轮的强劲增长。
招商证券认为上汽合资品牌产品结构相对合理,小排量产品品种多,中高端竞争力强,符合国家产业政策支持方向。自主品牌荣威开始进入盈利状况,上汽总体销量能超出行业增长,相对收益依然有保证,维持"审慎推荐-A"投资评级。预计09、10年EPS分别为0.61、0.79元,对应PE估值22.7、17.5倍,估值相对合理,具备长期投资价值。
风险因素:1)宏观经济景气程度掉头向下,乘用车行业景气程度显著下降;2)公司自主品牌新产品销量显著低于预期;3)乘用车产品行业开始新一轮的价格战。
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责编:张福伟