这波反弹力度会有多高 3478点可能是今年高点

    在连续下跌700点之后，本周最后两天终于出现了较为像样的反弹，两天累计涨幅超过6％。尤其是周五，港股走跌A股还能续涨，显得颇不容易。

    现在我们关心的是，这波反弹力度会有多高？

    在讨论这个问题之前，笔者觉得股市中出现的两个"过半"很值得关注。

    首先是流通市值超过总市值的一半。沪深股市是在7月6日中国银行限售股解禁时，流通股股数超过总发行股份的一半的，紧接着又于8月初，流通市值超过总市值的一半，之所以二者有时间差，乃是因为开始低价股的流通比例比高价股要高些。在2900点位，A股总市值约20万亿，流通市值10.1万亿，比例约为50.2％。流通市值超过总市值的一半，且绝对值已超过10万亿元，这说明A股市场已经是个大市场。从股改前仅1/3股份流通，到历经数年后过半股份流通，这是一个逐渐同国际接轨的过程。而这个过程的另一面，是否意味着估值也将逐渐同国际接轨？过去四五十倍乃至七八十倍的市盈率，是大部分股份不流通的迷你市场的特征，随着流通股比例越来越高，流通市值绝对值越来越大，迷你市场的印记终将趋于淡化。

    第二是流通市值超过居民储蓄的一半。央行数据显示，7月底我国居民储蓄存款约为24万亿，而在本轮行情最高时（3478点）A股流通市值约11.85万亿，加上B股、基金、企业债、权证等约为12.5万亿，即资本市场流通市值也已超过货币市场储蓄的一半。股市市值超过居民储蓄一半说明什么？说明家庭金融资产的1/3已拿出来炒股了，对人均GDP刚过3000美元的国人来说这个比例不低了。当然话又说回来，现在10万亿的流通市值中，很大一部分还在国家和其他大股东手中，并非全部由老百姓出资购买，但总有一天要走向市场。记得上一轮大牛市流通市值最高为2008年1月，约9.2万亿，当时居民储蓄约17.74万亿，市值相当于储蓄的52％。后来的事实证明，股市市值超过储蓄一半就上不去了，此后一路走低直到1664点，流通市值由9万多亿缩水至3万多亿。这回3478点时流通市值超过储蓄一半也掉头向下，这是不是一种巧合？

    股市暴跌人们慌不择路，这时只听消息不看业绩，但当暴跌过后分析这波反弹会有多高时，回过头来还得看估值。目前上市公司半年报披露已经过半，若加上公布业绩快报的则已过千家。从平均值看营收同比约减少5％，盈利同比约减少15％，环比约增长30％，平均每股收益0.194元（去年同期0.217元），若考虑到三季起业绩增长将由负转正，全年每股0.40元颇有希望。而在2900点时平均股价约9.80元，即此时动态市盈率已降至24.5倍，可以说相对安全。但若采用更接近真实情况的中位数，千家公司取中位数每股收益仅0.10元，盈利同比降幅超过20％，这说明处于中间状态的大部分企业（特别是中小企业）日子仍不好过。

    鉴于中国在全球率先复苏、且力度较大，估值相对较高有一定道理。但什么都得有个度，在复苏虽已确立、增长尚不明朗之时，3478点有可能是今年高点，短期看平衡点也许就在3000点上下。一旦增长态势明朗，牛市又将踏上新的征程，而这可能要到年末岁初了。

责编：韩文燕