股市走向何方

　　股市终于停止了上涨的步伐，调整幅度也已不小，现在到底是下跌中继还是已调整到位呢？各种流派、各路专家充分地发表意见，并通过买卖来影响股市，这就像一个许多人都知道的宋朝“佛和牛粪”的故事。

　　据说，有一天苏东坡到金山寺和佛印禅师打坐参禅，苏东坡觉得身心通畅，于是问禅师道：“禅师！你看我坐的样子怎么样？”“好庄严，像一尊佛！”苏东坡听了非常高兴。佛印禅师接着问苏东坡道：“学士！你看我坐的姿势怎么样？”苏东坡从来不放过嘲弄禅师的机会，马上回答说：“像一堆牛粪！”佛印禅师听了却很高兴！苏东坡想，禅师被自己喻为牛粪，竟无以为答，今天应该是我赢了，于是逢人便说：“我今天赢了！”消息传到他妹妹苏小妹的耳中，妹妹就问道：“哥哥！你究竟是怎么赢了禅师的？”苏东坡眉飞色舞如实叙述了一遍。苏小妹听罢长叹一声说：“哥，你输了！禅师的心中如佛，所以他看你如佛，而你心中像牛粪，所以你看禅师才像牛粪！”

　　这些天的股市虽然扑朔迷离，但可以看出似乎有三种不同的专业投资者，虽然在过去的半年，团结一致共同投资，但现在却因为心中的理念不同，分别从股市中看出不同的未来而分道扬镳。

　　第一种是资金推动派。这一派的理论基础是流动性过剩，他们不认为中国经济是真的V型反转，也不大认为股市有投资价值。去年这一派表现不错，现在他们认为中国货币的过度宽松时代可能已经过去。估值也不算低。所以撤出股市，打打新股（按目前打新股收益率测算，收益率超过10％）是最明智的选择。这些投资者对个股基本面一般不太仔细研究（主要是不大相信价值投资），所以蓝筹股是主要投资对象，因此这轮下跌中，这些股票是重灾区。

　　第二种是价值投资派。这一派的理论基础是企业基本面研究，更多的是自下而上把握投资机会，这类投资者认为企业有业绩才可能有股价，所以没有业绩支撑的股票是泡沫，不用理会。3400点时，股市估值按去年业绩计算，市盈率超过30倍，市净率约3.5倍。也就是说如果中国上市公司明年业绩改善，净资产收益率达到15％（这是上个牛市最高水平），那么动态市盈率也有23倍。所以没有业绩的股票风险已经比较大，因此，就算仍看好中国乃至全球的经济复苏，结构调整也是必需的。因此没有业绩支撑的股票成了抛售对象，而估值不高的股票仍是较好的投资对象。

　　第三种是未来趋势派。这一派认为，未来趋势才是决定股价涨跌的主要原因，只要未来预期没变，趋势就不会改变。这一派主要研究宏观和行业大势，更多的是自上而下把握投资机会，对具体个股的详细基本面和当期估值并不十分看重。这一派的投资者认为未来有两大趋势是大概率事件：一是全球包括中国经济将V型反转，所以中国股市的股价迟早要回到2007年底的水平，因此，从前股票的跌幅将成为股票未来的涨幅，当年股价与目前股价的差额大小成了最重的选股标准之一。第二个趋势是，由于全球经济复苏，需求将恢复而供给却由于金融危机的打击出现了两年停滞，因此，当全球经济复苏时，也就是年底或明年，资源将重新出现短缺。两大趋势的重叠是资源，所以尽管资源股估值已无法计算，但仍不改运行趋势。

　　未来仍会不断出台新的经济数据，现在却没有人能确知未来，如果这三个派别就此作别前半年共同投资的甜蜜岁月，那今后股市走向何方，就只能让时间和数据来做最终裁决了。（广发基金朱平）

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