大家都在等待强力反弹减仓?

    ■民族证券 徐一钉

    目前只是技术性反弹

    近期，大家很关注货币政策是否调整，即下半年银行信贷规模是否收紧。虽然各自得出的结论不尽相同，但笔者认为，大家都没有抓住问题的关键。下半年银行信贷规模是否收紧，对中国的实体经济有一定的影响，也会影响部分上市公司的业绩，但1664点至3478点反弹的推动力，不是上市公司的业绩，而是A股市场的流动性。更准确地说，是部分信贷资金通过某种渠道进入A股市场。

    国内各大商业银行自7月初起纷纷展开了信贷资金内部专项检查，银监会也采取系列措施强化贷款流向管理。信贷资金变相进入A股市场已经得到一定程度的控制，以前通过各种渠道进入A股市场的信贷资金恐怕也要“归位”。笔者认为，以“7·29”大跌为标志，随后A股市场持续的调整动力，不排除其中一部分是信贷资金的流出。

    3478点调整以来，一度沉寂的新基金审批再度放行。同时《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》正式实施，相关产品也开始正式申报，上述表明管理层希望A股市场维持稳定的态度。

    目前公募基金持股大约占A股流通市值的25％左右，再加上保险基金、社保基金、QFII券商自营及集合理财产品等，以及其它专业投资机构，现在各类机构持有股票已经超过A股流通市值的50％。各类机构之间都可以通过某种渠道交流很通畅，一旦他们对后市涨跌看法趋同，一致性加仓或减仓，必然导致A股市场出现单边上涨或下跌，3478点开始的急速调整，就是这方面的体现。3478点以来的下跌来得很突然，很多机构并没有及时减仓，一些机构低位回补只是拉低持仓成本，2800点附近介入的并不是中、长线资金。

    本周四、五的反弹，只是严重超跌后的技术性反弹。值得关注的是，目前多数投资者都在等待强力反弹减仓，其中也包括大小非减持的冲动，而在下跌中介入的几乎都是短线资金。A股市场现阶段面临，一方面中线筹码松动，一些资金兑现离场后，没有足够的调整空间不会轻易进场；另一方面，除了新发，或待发的偏股型基金外，看重相对收益排名的基金后续资金并不充裕。而做绝对收益的各类机构，没有一定的安全边际也不会匆忙重仓介入。2761点以来的反弹，只是严重超跌后的抵抗性反弹。

    历史经验显示，在下跌过程中，如果两市换手率不能萎缩到1.5％以下，严重超跌后的反弹只是短暂的。只有当想减仓的投资者“基本”减仓完毕，随后的反弹才会有力度，这个位置可能落在2600点附近。

责编：韩文燕