不排除出现“非理性”下跌

　　在周K线已经四连阴的背景下，本周一股市续演大幅杀跌行情，其中沪综指跌幅达到6.74％，深成指跌幅为7.55％，跌幅均为今年以来之最。从沪指来看，目前点位已经与今年5月底相近，1个月的下跌将两个月的涨势基本抹去。我们认为，本次市场下跌受外部因素影响较大，由于投资者悲观预期已经形成，不排除市场未来出现进一步的“非理性”下跌。

　　外部因素导致下跌

　　细细考察本周一股市的下跌，可以看出明显具有受外部因素影响的特点。譬如说，中冶科工是只大盘股，本来人们认为在当前这种低迷的行情下，有可能会稍晚一点发行，但实际情况是它已经被安排在9月上旬发行了。此举虽然也属正常，但还是对投资心态构成了一定打击。另外，在上周股市出现大幅下跌时，“石化双雄”曾经揭竿而起，逆势上涨，起到了“定海神针”的作用。市场主力之所以敢启动“石化双雄”，一个很重要的原因在于认为发改委会提高成品油价格，从而保证其利润的稳定与增长。但这次发改委从大局出发，决定暂缓调高成品油价格，这对很多行业来说都是利好，但对“石化双雄”就不是这样了。而一旦“石化双雄”领跌，那么整个市场就会遭到重创，暴跌也就不可避免了。

　　当然，导致暴跌的因素并不仅仅在于以上这些经济活动中的具体事件。实际上，本周一股市下跌的命运在上周末就已经被决定了。那时，市场研究盛传8月份的新增信贷投放可能还不到3000亿元，而当天的美国股市也结束了日线8连阳的走势，出现调整。客观上，当人们意识到新增信贷连续两个月减少时，必然会产生“大趋势是否改变”的预期，而即便这种预期并不是准确的，但还是会起作用，并且也不可能在短期内改变。另外，近期海外股市的相对强势，在很大程度上支撑了境内最后的多头们的信心。而现在，这些多头梦也开始发生动摇。于是，股市中就再也没有敢去“抄底”的人了。主动性买盘骤然消失，使得本周一股市一开盘就处于空方的绝对控制下，涨跌比处于极端的3：97的水平。到这个时候，应该承认市场信心已经丧失，投资者陷入了莫名的恐慌之中。

　　短期维持弱势格局

　　那么，后市的运行会怎么样呢？首先，由于这次下跌的原因很复杂，而且已经延续了很长一段时间，现在还看不到有什么力量能够一下子扭转这种格局。哪怕是新股发行节奏被放慢，甚至是新增信贷没有现在预期的那么低，恐怕也解决不了问题。因为投资者对后市的不良预期已经形成，而这不是一朝一夕就可以改变的。

　　其次，这次股市下跌，呈现出下跌能量不断强化的特征，“多翻空”明显，而且是严重的“多杀多”。这样一来，市场就很难形成短线超跌反弹，股指一定要表现得“跌过头”，否则根本就停不了。因此，现在预测股指的支撑位在哪里是没有意义的，我们只能说它会“超出大家的预期”。

　　最后，现在客观上出现了某种系统性风险，而市场又流行趋势投资，所以不太可能出现什么明显的个股行情，更不会有什么强势板块形成。这个时候很多股票会被错杀，但跌势不会因此而结束。因此，投资者在操作上不应该逢低买入抢反弹，而是最好回避一下，等日后行情走稳了再说。

　　股市暴跌是大家所不愿意看到的，但股市又往往很难避免暴跌，甚至也避免不了非理性暴跌，这种情形即便在机构投资者已经大规模发展起来的今天也很难避免。

　　机构来源：申银万国

责编：庞帅