过度悲观不可取 适度调整心态

　　9月1日盘后点评：

　　早盘两市延续颓势低开，随后震荡走高，前期大幅杀跌的银行，地产出现反弹，对指数形成一定支撑，而有色，农业，汽车表现不佳。投资者信心总体依然较弱，盘中抛压屡现。

　　截止中午收盘，沪指报2683.72点，涨0.60%,成交量1055.7亿;深成指报10614.28，涨0.28%，成交量554.2亿。

　　一 热点点评

　　金融股大反弹带动市场走高。从上半年的货币数据来看，新增贷款巨幅增长，广义货币供应量、金融机构人民币各项贷款余额、各项存款余额等都大幅增长，增长幅度都超过25%。数据反映金融体系本身仍然保持良性状态，银行体系货币充裕，金融体系仍有足够能力对实体经济提供有力保障与推动。不过新增贷款的下滑趋势当前为投资者所担心，我们在上半年已经分析过，新增贷款下半年会有所下滑，全年会呈现前高后低的格局，投资者应该有心理准备，巨额的新增贷款不可能一直维持。不过从当前经济情况和管理层的态度来看，市场流动性仍会保持充裕，今年新增贷款仍会创新高。所以货币政策仍总体有利于资本市场。而和新增贷款直接相关的银行受益贷款数额的巨幅增长，但有受累于特殊经济环境下的低息差，从当前披露的数据来看，银行中报整体水平一般，上半年净利润同比下降3.1%,二季度环比增长6.7%。14家上市银行有7家净利润同比正增长，增长幅度都较小，而下滑的上市银行中招行和中信银行幅度较大，下滑幅度分别为37.6%和16.3%。考虑到去年银行业绩基础较高，而银行息差在当前经济情况下可能仍会维持较低水平，短期内银行业绩应该仍会趋于中性。不过随着经济的好转，银行利差会有回升趋势，新增的巨额贷款也会逐渐使银行业获利更为丰厚，我们比较看好中国银行业的长期投资价值，中国经济前景乐观，当前全球经济增长有1/3来自中国的推动，银行业做为经济发展的枢纽，无论是银行当前的主营业务利差所得，还是未来多元化的中间业务，我们认为提升空间都很巨大。建议投资者可以适当关注中报向好浦发，深发展等。

　　二 基本面及技术形态分析

　　宏观面上，媒体报道，8月前30日，四大银行新增贷款量约1350亿元。以目前情况看，四大银行8月新增贷款难有较大偏离。以四大银行占比45%~50%计算，8月银行业新增贷款可能为2700亿~3000亿元。

　　评论：当前新增贷款再次成为市场关注的焦点，我们认为经过上半年的巨幅增长，下半年新增贷款必然会有所下滑，全年会呈前高后低的趋势，不过今年新增贷款依然会创出新高，市场总体流动性充裕，虽然下半年新增贷款的减少会给投资者带来一定心理冲击，不过考虑到下半年整体贷款水平都会有所下降，可能前期冲击会较大，后期会逐步使市场认可，影响可能会淡化，短期冲击的大小还要结合市场点位来看。

　　技术形态上，沪指依然徘徊在半年线下方，形态改观不大，比较难看，而且从上影线可以看出抛压还是较大，投资者恐慌情绪依然较重，成交量的再度萎缩也反映出这一心态，市场短期可能仍会维持震荡格局。

　　三 后市展望

　　市场不知不觉从3400多点来到了2600多点，投资者信心异常低迷，仍要调整20%以上的言论越来越多，市场见顶的声音越来越响。我们认为具体点位很难预测准确，无论是短期还是中长期的，市场上涨时往往超出预期，下跌时往往出人意料，结合这么多年对机构对指数点位的预测，我们发现无不相差甚远。但是相对于不太确定的的指数点位而言，中国当前的经济有所好转比较确定；而国内和国际未来经济会有复苏并达到繁荣的阶段是经济规律，也比较确定；虽然信贷下半年有所减少，但全年肯定创出新高却比较确定；虽然有适当调控，但经济政策总体偏暖已被管理层定调，比较确定。我们认为短期可能因为前期的过涨，货币政策的适度收紧，以及资本市场扩容的影响仍会有一定波动，但我们认为影响市场趋势的几大因素并没有转向，市场并没有见顶，所以我们认为过度的悲观不可取，建议投资者保持耐心，调整心态。

　　四 操作建议

　　建议投资者当前不要杀跌，耐心持有具备估值优势，行业景气度好转或周期性比较弱的优秀企业。市场出现较大回调可适当介入，考虑到市场仍有所波动，投资者可以逢低点逐步加仓，多一些耐心，市场仍有向上空间。投资线索上，我们依然建议投资者关注调整幅度较大，业绩向好的消费，基建等。产品价格有走高趋势的供水供气，农业，化工等，销量有望持续向好工程机械等。

责编：王玉飞