重视IPO对市场的正面作用

　　目前，市场扩容影响对规模容量较大、日均交易额较高的证券市场压力较小。同时，新股上市拓展了投资品种、给予投资者更多的选择，是市场发展的源头。

　　8月份股市出现了深幅调整，由于6月份IPO在暂停长达9个月后再次重启，有观点认为IPO是市场调整的主要原因。真实情况是否如此？笔者认为，市场调整与IPO关系不大，IPO并不能从根本上改变市场走势。我们不应将IPO视作洪水猛兽，而应更多地看到IPO对整个市场的正面作用。

　　股市扩容意味着市场供求关系的变化，尤其是分流到一级市场的资金将削弱二级市场的流动性，造成供过于求，引发股价下跌。因此，股市扩容常常被视为“利空”因素。

　　但股市扩容只是影响市场的众多因素之一，而且是非主要因素，大盘走势更多地取决于对宏观经济形势的预期和市场资金面的相关状况。IPO只是短期的供给增加，对中长期市场走势并不起决定性的作用。IPO能够促进企业发展，更有利于宏观经济，对整个市场的影响应是正面的。作为市场的基本功能，IPO理应被市场所合理预期，从而不应构成影响大盘的主要因素。

　　历次IPO重启后的走势表明，IPO并不能改变市场走势。到目前为止，我国股票市场出现过6次长达2个月以上的IPO暂停。在这6次暂停期间，股票市场总体上涨的次数为4次，有2次股市总体仍下跌。历史上的IPO暂停大多是在大盘持续下跌探底时实施的，而IPO的暂停并没有改变大盘颓势，大盘往往在调整到位后才展开反弹。所以，暂停期间股市的上涨，在很大程度上也是市场深幅下跌后的内在上涨需求所致。在IPO重启后，多数情况下，市场仍保持原来的趋势，在上述6次IPO后重启的3个月内，有3次出现上证综指是上涨的，因此IPO并非一个明显的利空因素。

　　我们还应看到，即使在IPO重启后股市出现下跌，也不能完全归因于IPO，因为往往IPO重启的时候，股市已经积累了一定的涨幅，从技术面而言已经存在调整的需要，IPO最多是调整的一个技术借口而已，将股市调整归因于IPO重启是不公允的。

　　市场本轮下跌，是上半年大幅上涨后对流动性预期变化而导致的自然调整。上证综指自去年10月份的1664点上涨至今年8月份的3478点，如此巨大的涨幅之后都面临回调压力。虽然上半年经济有所回暖，但目前流动性难以独力支撑市场，经济完全复苏仍难确定，企业也需要较长时间修复调整，股票市场只能通过行情调整来完成估值消化。而货币政策从超宽松向适度宽松的转变超出市场预期，影响了投资资金流入股市。对后续货币流动性可能减少的忧虑，成为导致我国证券市场本轮下调的导火线。

　　目前，市场扩容影响对规模容量较大、日均交易额较高的证券市场压力较小。同时，新股上市拓展了投资品种、给予投资者更多的选择，是市场发展的源头。在不同的市场条件下，IPO都有机会成为激发市场活力的来源。在牛市氛围中，IPO大受欢迎，新上市公司能激发市场的交易热情；在熊市环境中，IPO的股票往往发行价格相对较低，更具有潜在的投资价值，从而带动市场的人气，有助于活跃市场。从我国的股票市场情况来看，IPO是一直受到投资者青睐的。

　　我们应更多地看到新股发行的正面作用。仅从拉动就业和税收贡献两项指标来看，通过IPO上市后，公司的发展得到了明显的加速，IPO的作用是非常显著的。据统计，我国上市公司的员工总人数从2005年底686.82万人增长到2008年底的921.18万人，年均复合增长率达到10.28％。上市公司及其上下游的业务关联企业的员工招聘，在提高就业率和稳定社会方面起了很大作用。从所得税一项来看，上市公司的贡献也是显著的。上市公司2005年-2008年缴纳的所得税均大于2,000亿元，已成为财政收入的一个重要来源，有力地支持了我国各种国计民生项目的建设。（作者单位：广发证券）

责编：陈平丽