AH股股价倒挂 套利机会难以实现

　　AH溢价指数于7月14日上攻148.17点后，开始大幅收窄，至9月10日收盘，AH股溢价指数下跌至117.25点，58只AH股中有8只个股出现股价倒挂现象。大面积AH股股价倒挂，是否意味AH股投资机会来临？

　　AH股倒挂的个股面孔依旧

　　上一轮大面积AH股股价倒挂现象还得追溯到去年8月份，当时55只AH股中，共有10只个股股价出现倒挂，占比达到18.18％。当时溢价的AH股中，金融股占据了相当的比例，包括交通银行、中国平安（行情,资讯,评论）、中国人寿（行情,资讯,评论）、招商银行、建设银行和工商银行等6只个股。而如今上市交易的58家AH股中又有8只AH股股价出现了倒挂现象，占比13.79％，其中溢价最大的是中国铁建（行情,资讯,评论），H股股价高出A股12.85％。这些最新股价倒挂公司中，除了交通银行（行情,资讯,评论）、建设银行（行情,资讯,评论）、中海发展“离队”，中国铁建（行情,资讯,评论）“上位”外，其余均是昔日旧颜。

　　投资环境决定差价的存在

　　尽管总在要求两地市场AH股要同股同权，但实际上因经济体制不同，其股价自AH形式出现以来就没有长期一致过。从估值角度看，与欧美股市接轨的香港市场较A股市场更为成熟，其平均估值水平明显比A股市场合理；而A股市场平均估值的高企，则造就了在通常情况下A股股价定位总要比H股高，一旦出现A股比H股便宜，便成为了惯例中的“非主流”。

　　对于近期8只AH股股价倒挂的现象，和讯信息首席分析师文国庆表示，这主要是因为近期基金处在弱势地位，对A股的投资节奏完全紊乱，低抛高吸，同时，H股的股价走势则跟随美股企稳而企稳，明显强于A股。国泰君安（香港）有限公司执行董事蒋有衡对此也表示：“A股本轮调整实属正常，在合理范围内。AH股在二地市场出现差价，原因在于香港市场作为一个相对A股更成熟的市场，可以不依附任何市场而走出属于自己的独立行情，此消彼长，即造成了一些公司的AH股股价出现倒挂。”

　　本次股价倒挂的8只AH股均为A股和H股市场中的重磅股。在本轮A股大跌行情中，这8只个股未能独善其身，数据显示，在本轮A股市场平均下跌了22.69％情况下，上证50指数却下跌了27％。

　　流传的溢价定律无轨可寻

　　有业内人士表示，炒作AH股有一定规律可寻，以恒生AH溢价指数作为投资AH股的风向标，当该指数下降至120点时就会有一些A股股价低于H股，此时往往是买入相关A股的最佳时机，反之到了160点附近，就考虑抛出A股时机。但事实果真如此吗？

　　《红周刊》将恒生AH股溢价指数和上证综指进行叠加显示，自2006年至2007年初，AH股溢价指数一直徘徊在120以下，在此期间，上证综指与恒生指数均出现大幅上涨，二者股价有趋同性，但随着2007年8月溢价指数点位突破定律上限160点后，按定律而言，应该抛出A股。但事实上，如果在此期间抛弃A股则损失巨大，这二个月内A股指数继续上涨，上证50指数上涨了24.18％。而到了2008年7月，AH溢价指数下行至120点附近时，如果依定律操作，投资者应卖掉H股买入A股，这时A股股指应该上涨，但如图所示，A股非但没有因为溢价指数的下降走高，反而是跟随其一起下挫，直至2008年10月，溢价指数再次达到150点的相对较高位置时，上证综指才开始上涨。

AH溢价指数与上证综指对比图

　　普通投资者无法通过买卖AH股来进行套利

　　由于两地市场相对独立，即使投资者看到AH股的差价，往往也无法去双向操作，因为A股与港股之间并未开通港股直通车。A股投资者看到港股股价高了可以买入A股，但A股股价高了却无法买入H股，反之亦然。惟一有机会的是一些海外机构，他们可以通过类似A50连接基金来进行套利，当AH股中A股涨了就卖出A50指数基金，如AH股中H股涨了，就买入A50基金,同时卖出相应H股股份。

责编：陈平丽