阿琪:创业板"三高"背景下今年股市无"冬季"

　　近期主板市场已经摆脱创业板与外围市场的纠缠开始独立走强，其中的背景因素是，无论是近期层出不穷的贸易摩擦，还是联手向人民币施加升值压力，其凸现的是欧美经济复苏后继乏力、赤字压力沉重不堪、刺激政策难以为继的窘景。在欧美经济复苏后继乏力与中国经济加速复苏的差异之间，凸现着中国经济一枝独秀格局和人民币资产升值趋向。因此，随着全球资本调整资产配置结构的深入，A股独领风骚格局必然会继续得到深化。

　　我们知道，股市“晴雨表”机制决定着行情会提前3-6个月演绎未来基本形势。我判断未来3-6个月的基本形势是：

　　(1)今年系列经济刺激政策已开始进入产出期、外围经济也开始复苏、去年末与今年初数据跳水的低基数等使复苏开始进入加速期。综合各项专业预测，明年一季度GOP增速将达到11%-13%；三季报披露完毕后上市公司的一致性盈利预期已由原先的25%提升至28%，明年上半年的一致性盈利预期已由原先的20%提升至25%。即明年经济与公司利润增速将出现一个周期性高峰。

　　(2)今年诸多基础生产资料涨价的传导正在进行中、外围资本规模性流入促使输入性通胀压力增大；无论是目前隐性通胀的事实，还是低基数原因都决定着明年一季度起通胀指标将会开始“跳高”，二季度起将进入通胀显性化状态(CPI高于一年期银行利率)，促使社会资金物化资产的需求进一步增强。

　　(3)无论是近期反复强调的“保持积极财政政策与稳健货币政策基调不变”，还是保持复苏成果需求(如果经济出现二次回落，再刺激的成本会更大)，或者是今年“刺激投资保增长”的大多数基建项目按进度按月投放的资金需求等，决定着明年仍是一个“高信贷”年。按照周期投放规律，明年上半年尤其一季度仍是一个信贷高峰周期。

　　与“三高”对应的，有关于明年行情的三大投资主题也已是非常清晰：人民币升值、通货膨胀、促进内需，而符合这三大主题导向的金融、地产、汽车、医药、旅游等正是现阶段行情中交替上涨的热点。因此可以确定的是，跨年度行情已在运行之中，今年股市无“冬季”，秋末行情已经提前与春季实现对接。如果把“升值、通胀、内需”这三大投资主题融合起来，金融与地产无疑仍是持续关注的重点。我们完全可以这样认为，金融与地产股的表现既关系着近期行情的稳健度，也关系着未来行情的纵深度。 (本文作者为上海证券通首席分析师)

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