衍生解码：宜选中间杠杆倍数产品

    文/曹梦媛

    我们今天专访了法国兴业证券(香港)有限公司衍生工具部亚洲区董事(日本除外)李锦先生，为大家介绍香港地区衍生产品的特点。

    据李锦介绍，最高杠杆倍数的权证产品风险也高，未必是最佳的投资产品。大部分的投资者适宜选择中间杠杆倍数产品。另外，刚推出的最活跃权证，可能引伸波幅也较高，风险比较高，投资者要谨慎选择。

    李锦介绍了杠杆这个概念，它使权证投资者在投入较少资金的情况下，就能得到比投资正股高的回报，但同时风险也比较高。他还解释了实际杠杆和杠杆比率的差异。杠杆比率表示资金投入的比率。比如说，投资者投入一万元在杠杆倍数是10倍的权证，就相当于其投资10万元在正股上。

    实际杠杆表示权证和正股升跌的关系，计算方式是实际杠杆=杠杆比率×对冲值，对冲值受到正股变动的影响。

    在介绍影响权证价格的五个因素时，他解释道，第一个因素是正股的变化，第二是引伸波幅，然后就是时间值和利率等。其中，对权证价格影响最大的是正股价格的变化和引伸波幅。所以，当一只权证的引伸波幅有变化，特别是上升的时候，那么投资者所持有的权证，不管是认购证还是认沽证，其他因素不变的情况下价格也会上升。可是，当一只权证的引伸波幅下跌的话，投资者持有的权证价格就会下跌。

    在谈到实际杠杆是否越高越好时，他回答道杠杆最高的权证一般来说年期比较短和价外，风险相对高，不适合大部分的投资者，特别是那些打算持有权证一至两个月的投资者。年期短和很价外的权证一般来说价格比较低，实际杠杆很高。这类权证的风险在于引伸波幅的变动和时间值损耗上。

    李锦用例子解释了投资者应如何选择权证的实际杠杆倍数。他说如果市场上有五只权证可供选择，实际杠杆从五倍到十五倍，那么选择中间的实际杠杆就好了，例如10倍杠杆倍数，回报和风险都会在中位数之内，适合较多的投资者，因为这类权证一般属于中、长年期价外。

责编：任威风