通胀压力若隐若现资产价格更具想象空间

　　最近的热点话题比较多，比如物价上涨引发的CPI转正预期，电价上调加大了通胀压力，以及专家们未雨绸缪对资产泡沫发出警示。将这些因素综合起来分析，投资者或许可以从中获取一些帮助投资决策的信息。

　　10月份CPI同比下降0.5%，比上月降幅缩小0.3个百分点，降幅进一步收窄，表明其已进入上升通道。尤其是进入11月以来，雨雪天气使部分地区蔬菜价格上涨，加之寒冷天气对部分地区煤电油运产生影响，产业成本必然上涨。于是，对11月CPI即将转正的判断“一统江湖”。

　　CPI能不能转正，我们先放在一边，但物价确实在实实在在的上涨。

　　据商务部监测，11月9日至15日的一周时间内，36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格止跌回升，比前一周上涨1%；生产资料市场价格比前一周上涨0.7%。

　　在物价上涨的同时，国内资源价格的改革也在稳步推进。11月20日，全国非居民用电销售价格每千瓦时平均提高二分八厘，居民电价暂不调整。

　　分析人士认为，电价在CPI中占比较小，对其影响甚微。据官方数据，2003年到2007年，电费支出占中国居民家庭人均总消费支出的比重不到3%。

　　发改委价格司司长曹长庆表示，此次电价调整会对高耗能企业产生一定影响，但不会导致下游产品全面涨价，对CPI影响有限。

　　公认的说法是，电价的上涨对CPI影响不大，对PPI的影响要大一些。PPI是工业品出厂价格，这个价格的上涨，最终要转嫁给居民。

　　调整后的水价以及将来要调整的天然气价格最终也要由居民来承担。最近国际石油和原材料大宗商品价格的上涨，也必然会推动消费品价格的最终上涨。

　　然而，从原材料价格上涨到消费品价格上涨的转嫁并不会马上实现，而且制造业等行业还有大量产能过剩，国内粮价也仍稳定在较低水平，因此近期内通胀风险无虞。所以，如果说10月之前的通胀压力仅是预期的话，现在也不过是若隐若现。

　　同意专家们的判断：就算CPI“转正”了，也不意味着通胀，目前只处于“有通胀压力”的阶段。

　　“现代人，要习惯于在通货膨胀中生活，与资产泡沫共同成长”。这是国金证券首席经济学家金岩石的名言。本人深表赞同。

　　当然了，现在谈及通货膨胀还为时过早，论及资产泡沫也难逃“杯弓蛇影”的嫌疑。不过是市盈率比所谓的发达市场稍高了一些，难道就泡沫了？那我们的GDP增速是发达国家的几倍怎么就没人说了呢？

　　但仍有人说，现在的A股市场已经“通胀”了，过一段时间肯定会演变成资产泡沫。

　　野村证券中国首席经济学家孙明春称，信贷热潮也给资产价格带来了上行压力。随着家庭财富的大幅增加，资产多样化需求应该会增强。这一需求加上强劲的经济和盈利复苏以及偏低的CPI通胀，这为资产价格“通胀”创造了理想的环境。这才是问题的实质，通胀预期下的资产价格才更有广阔的想象空间。

　　所以，此时若隐若现的通货膨胀正是推升资产价格的大好时机。姑且就把资产价格的上升称为泡沫吧。对于投资者来说，享受“泡沫”总要好过挨板砖。不过，投资者要切记，千万不能把“泡沫”当饭吃。

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