“风格轮动”正在逐渐演变中

　　阿琪

　　促发“11·24”震荡的事件是银行再融资，加剧行情震荡的事件是“迪拜危机”。但7个交易日后，银行再融资利空演变成了“汇金公司以银行上交利润与股息充实银行资本金”的利好；把投资者“忽悠”得差点失禁的迪拜危机债务额在三天后也由590亿美元缩水到可以忽略不计的260亿美元；此外，前后只两天，拒绝接受中国报价的FMG（澳大利亚第三大铁矿石出口商）也改口接受中国价格；本周一，各种版本的“资金流向”分析显示，上周机构资金流出最集中的是金融与地产股，但到了周三与周五，金融与地产股却是行情的领涨板块。前后只一个星期的时间，有许许多多投资者受以上事件影响，持有的筹码就这样“被忽悠没了”。此阶段行情也以创历史天量之势，在“忽悠一个接着一个”中完成了一次大换手。

　　在当前时期出现接连不断的“忽悠”，主要原因很可能是市场已经对“跨年度行情”、“明年行情更乐观”形成了大众预期。如果大家都看好后期行情且紧握着筹码等待“坐轿子”，行情的轿子又如何抬得起来？如果“轿子上的人太拥挤”，真正布局明年行情的规模性资金又如何进得来？如此，只能出现两种情形：要么是行情继续超载最后出现自然“翻车”，要么是新的规模性资金上不了车，则必然有人以忽悠形式对行情“戳轮胎”。由此，近阶段巨量震荡基本可定性为主趋势中的一次“空中加油”。

　　目前时近年终，确实有部分机构因周期性需要套现一部分持仓，但也确实另有部分规模性资金在布局明年行情。而正因为金融、地产是前期机构资金积淀的重点，所受到的周期性减持影响自然更明显。但行情因这部分资金流出引发的跌落正好赐予了新入市规模性资金一次低买机会，从而形成了金融与地产“资金流出最多，行情反而领涨”的异象。

　　目前小盘股与大盘股的估值乖离已创五年之最，股指期货与融资融券新主题也正在崛起，行情客观上已有风格轮动需要。在周五行情翻腾之间，权重股全面崛起，小盘股花容失色，从而宣告了市场风格轮动的开始。不过，行情的每一次风格轮动都会因小市值股与大市值股的权位之争而造成市场剧烈震荡。市场资金积淀很深又有年终分配题材维护的小盘股行情还不会就此迅速灭亡，后期必有挣扎过程；而受制于年终考核因素，对大盘蓝筹股有先天偏好的主流机构目前阶段还难以“大动干戈”，因此，这就需要通过反复震荡来完成行情结构的逐步转型。

　　下周经济工作会议内容将明朗，但目前新股扩容密度空前巨大，权重股主导下的行情虽然向好主趋势明确，短期内仍会时常有强势震荡发生，市场风格轮动将是一个渐进过程。

　　（本文作者为上海证券通首席分析师）

责编：韩文燕