广发证券：2010年关注金融传媒网服医药业

　　宏观经济回归潜在增长水平，通胀上行，政策退出风险加大。经济复苏态势明确，受投资继续推动、消费稳健增长、出口逐步好转影响，2010 年宏观经济增长率将回归潜在增长水平，我们预计GDP增长率将达到10.3％;受货币扩张和输入性通胀影响的，我们预计明年通胀水平将呈逐季上升趋势，全年通胀水平可能达到3.5％;在GDP快速增长和通胀率上行的情况下，明年下半年政策退出的可能性较大。

　　上证综指2010 年底的合理估值区间为3500~4100。从历史经验来看，经济走出低谷之后并非市场回报最高的时期。市场上涨的主要驱动力来自于上市公司业绩的提升，我们预测2010 年A 股市场的整体业绩增长率为25.8％，根据DDM 模型的预测结果，上证综指的合理估值区间为3500~4100 点。在经济增长回归潜在水平的时期，获取超额收益的重点应从Beta 转向Alpha，2010 年中，超额收益可能更主要来自于主题投资和精选个股。

　　投资逻辑：围绕通胀主线。结构调整具有长期性，短期中通胀矛盾可能更为突出。货币和输入性因素决定了通胀将在2010 年到来，但程度相对温和。通胀对行业的盈利能力具有显著的影响，下游需求仍不旺盛、行业产能过剩严重和输入性通胀的影响将降低中游行业的盈利能力。而温和通胀有利于投资和消费的活跃，资源约束也将使资源类行业受益。因此我们建议在2010 年坚持“两端%2B金融”的投资思路，超配下游大消费类、上游资源类和金融行业。

　　上半年，重点关注汽车、家用电器、食品饮料、零售、旅游、化纤行业;

　　下半年，重点关注农林牧渔、有色金属、煤炭石油行业;

　　全年持续关注金融业、传媒、网络服务和医药生物行业。

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责编：张福伟