三友化工：产业链延伸 静待业绩复苏

　　三友化工（600409）（600409）今日早盘强势上扬，终在大盘下跌拖累下涨幅收窄。至收盘上涨5.28％，全日换手率2.90％。公司为我国纯碱行业龙头企业，是我国制碱工业的重要生产、出口基地，拥有自营进出口权，具备年产纯碱160万吨生产能力，纯碱国内产能占比达10％，拥有国内单套产能最大的纯碱生产装置。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.16元、0.37元和0.58元，对应的动态市盈率为62、27和17倍；当前共有8位分析师跟踪，1位给予“强力买入”评级，5位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数2.13。

　　公司09年三季度实现营业收入4.61亿元，同比下降22％，同期实现归属于母公司的净利润3659万元，同比增加1119.9％。09年前三季度总共实现每股收益为0.01元，实现扭亏。三季度净利润大增主要原因在于：去年三季度集团公司所属热电厂并未并入上市公司核算，产品成本上涨幅度很大，大幅压缩了公司的盈利空间，同期归属于母公司的净利润仅为300万元。

　　公司发布公告称，将向特定对象发行股份购买资产，收购兴达化纤100％股权。国元证券（000728）认为，本次交易完成后，公司资产规模大幅增加，盈利能力将得到增强。烧碱是三友化工的主要产品之一，同时也是粘胶短纤的重要原材料，本次交易将使公司的产业链向下游行业延伸，有利于发挥化工业务和化纤业务间的协同效应，增大公司资产规模的同时拓展新的业务范围和利润增长点，使公司成为综合性的化工企业，有利于提升公司的持续盈利能力和抵御风险的能力。

　　中银国际认为，由于下游需求增长缓慢，加之去年底整个行业新增产能较大，导致纯碱行业仍然处于供给过剩的局面，产品价格依旧低迷，公司目前仍是维持微利水平经营。预计2010年随着房地产新屋开工面积的迅速恢复，以及全球经济逐步走出谷底，纯碱行业整体的盈利能力将有所回升，产品价格也会有所恢复。但是由于纯碱行业08年底整体产能增长幅度较大，且价格下跌时间刚满一年，未来行业的全面复苏可能仍然需要一定的时间，价格在恢复到整个行业的平均成本以后，可能会在低位徘徊，企业盈利能力难以短期大幅提高，距离下一轮行业景气高点仍然需要一至两年左右的时间。基于对整个纯碱行业的整体判断，维持对公司“持有”的投资评级。

　　风险因素：（1）经营周期性风险；（2）新项目投产具有不确定性定风险。

　　机构来源：今日投资

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责编：张福伟