13家基金总监：现在还不是股市最坏的时候

　　解读下半年投资关键词：CPI、越南、GDP增速、估值

　　关键词：通货膨胀 下半年是否会回落？

　　理财周报：目前大家最关心的通货膨胀，下半年是否会回落？

　　对通胀最大的担心就是硬着陆

    南方基金研究部执行总监、首席策略分析师王炫：影响后市的关键因素还是通胀问题。对于通胀的担心，其实就是担心经济硬着陆。面临通胀压力，各国的货币政策和财政政策都缩紧，这样需求受到平抑。比如越南这次的情况已经可以算很严重的经济危机了，我们不希望看到通胀导致这样的硬着陆。通胀之下，经济增速减缓是必须的也是必要的，温和的减缓我们是可以接受的，但是硬着陆就很可怕了。

　　CPI将在6％－8％高位运行，准备金率有可能到18％－19％

    国海富兰克林投资总监张惟闵：下半年通胀不一定回落，我认为应该还会在6％－8％的高位运行。因为我们欠债太多了，通胀不会掉得很快，如果掉下来，油价、交通运输等都要面临加价。

    通胀带来的风险主要有两方面：第一，如果通胀高位运行，可能会导致人们形成长期高通胀的预期，老百姓就会囤积货物，形成囤货需求，从而打破原来的供求平衡，进一步形成恶性通胀。目前来看，这种风险的发生概率大致有20％。

    另一方面，为了抑制通货膨胀，国家的货币政策长期紧缩，比如现在存款准备金率调整到17.5％了，我认为将来调到18％－19％完全有可能。这样的话，对很多企业来说都产生巨大影响，像浙江有的企业脖子已经勒的很紧了。企业流动资金受限则会造成经济的回落。

　　通胀将回落，GDP回落至9％－10％

    大成创新成长基金经理王维钢：下半年通胀压力将有所回落，这是业界共识。而货币政策的紧缩目的就是抑制总需求，避免经济过热导致通胀升温。因此总需求受到合理约束是宏观调控的目标之一，不应为此而感到过于担心。中国经济2003-2007年高速增长期已经结束，2008-2010年是GDP增速温和回落的经济周期调整期，因此资源条件约束下的总需求下降与GDP增速温和回落至9％-10％是比较理想的宏观经济调控结果。

　　CPI将继续保持回落趋势，加息可能性下降

    汇丰晋信投资董事阎冀：CPI在未来一段时间将继续保持回落态势，特别是由于基数抬高效应，国家对某些大宗产品的价格管制会对CPI的上升起到抑制作用。但是，考虑到5月份的PPI继续上升，以及国际能源价格高涨的背景下，可能进行成品油和电力等资源价格改革带来的价格上涨，通货膨胀压力仍然较大。尽管目前仍然处于负利率水平，鉴于央行已经大幅提高存款准备金率1个百分点，近期加息的可能性有所下降。

　　通胀回落是必然的

    友邦华泰价值增长基金经理汪晖：我们认为，下半年通货膨胀的回落是大势所趋，我们认为这个倒不是最大的风险，最大的风险是总需求的下降。

　　关键词：GDP增速 年底经济将如何着陆？

    理财周报：通胀必然带来总需求的下降，年底经济将如何着陆，对GDP的增速预期是怎样？

　　GDP或将回落至10.5％－9.5％

    国海富兰克林投资总监张惟闵：经济回落已经是大势所趋。目前，房地产交易已经下降30％，这个影响到各个行业的投资都减少，总需求就下降了。我认为去年GDP增长11.9％太高了，今年回落到10.5％－9.5％这个水平很正常，经济着陆是肯定的了，问题在回落多少。目前的预期大约在10.0％到10.5％之间，如果回落到8％的话，那就会是一个超预期的硬着陆。股市作为先行指标，目前对于经济回落的预期已经反映许多，但仍然不能完全排除超预期的情况发生。

　　关键词：越南 会否引起连锁反应？

    富国基金首席策略分析师林文军：中国和越南有本质的不同。中国对通胀的控制更早，货币从紧对抑制通胀扩散非常有效，且中国是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，因此中国不会重蹈越南的覆辙，中国更有可能的情形是有惊无险的度过此次全球高通胀，其间有所波动，但不会硬着陆。

　　越南问题说明全球通胀已非常严重

    申万巴黎基金研究总监吕晓峰：这次股市大幅下跌有一方面的因素是对越南金融危机的恐惧。的确，越南经济出现的问题具有一定的警示作用，他所存在的问题，很多发展中国家都存在，比如高能源、高油价等，值得注意的是，作为粮食出口大国，越南仍然面临农产品大幅涨价的压力，说明全球的通胀问题已经非常严重。我国正面临对内高通胀，对外需求降低的严峻局面。

　　越南不会导致1998年的连锁反应

    大成创新成长基金经理王维钢：近日大跌的原因是央行突然大幅提高存款准备金率和美国市场出现大幅调整，但从A股市场表现来看，国内投资者作出了过度的反应。由于越南出现金融危机的迹象，央行担忧更多热钱涌入中国而进一步收紧流动性。我们认为不太可能出现1998年东南亚金融危机式的连锁反应，央行作出防御性反应将保持中国经济难以被热钱进出所冲击。美国股票市场之所以大幅下跌的原因是欧洲央行行长表示欧元有望加息，庞大的市场投机力量在看淡美元的基础上迅速推高油价。上述国际经济信号的释放并没有能根本性改变国际经济格局，在美国货币当局的政策引导下美元阶段性走强将持续一段时间、不会马上重新步入走软的阶段，只是市场参与者还需要充分消化这些复杂的金融信号。