债券融资井喷 做大仍盼创新东风

    □本报记者 周文渊 北京报道

    随着债市回暖，企业债券融资出现井喷，中石油、中电信、中石化等公司拟分别发行600亿元、500亿元、200亿元公司债。除了这些大型企业推出发债计划外，近来企业债审批也明显加速。截至昨日，8月份共发行8只企业债，累计融资135亿元。分析人士认为，债券一级市场发行加速，宏观环境、股市疲弱以及债市回暖密切相关；当前债市处于十字路口，大发展仍需加大制度性创新和品种创新力度。

　　债券市场成有效融资途径

    2008年以来，由于股市持续下跌，企业股权融资难度加大；而出于控制通胀压力的考虑，央行连续实行从紧的货币政策，严格控制信贷规模；虽然近期央行放松了对中小企业贷款的规模限制，但是企业资金紧张局面依然十分突出。面对资金难题，债券融资成为企业首选。根据wind的统计，截至昨日，包括企业债和公司债，08年企业债发行额累计1706.9亿元，接近去年全年的1821.35亿元。

    针对企业债发行出现井喷的情况，东海证券研究员陈继先指出，一方面是由于企业债二级市场需求被激活。经过一轮调整后，企业债绝对收益率普遍较高，具备较好投资价值，对刚性配置需求的投资者而言吸引力有所增加。另一方面，企业债发行市场出现革新刺激了企业债的发行。债券互保、资产质押等多种方式的增级措施涌现市场，为债券发行保驾护航。

    长城证券债券研究员许彦则认为，对于不同券种还必须区别对待。对于公司债来说，主要是因为A股市场暴跌，营业部投资者将公司债作为一个资金风险的避风港。特别是最近发的高票息的公司债，受到散户们的追捧，部分炒家(交易商)运用这个机会拉抬了公司债二级市场的价格。企业债方面，2008年全年，短融收益率逐步下降，利率品种特别是3年期、中期品种收益率起起伏伏，唯有企业债保持着较高收益率，目前企业债依然是估值洼地。此外，公司债、企业债、中小企业短融的密集发行，也反映金融监管当局希望大力发展直接融资市场。

　　大发展仍盼创新东风

    公司债和企业债发行势头较好，但是随着中石油、中电信等巨头的巨额公司债发行计划公布，市场不得不担忧，交易所市场能否承受得住。目前，由于债市主力投资机构商业银行不能进入交易所市场，使得仅在交易所市场发行的公司债在投资主体上受到很大限制。而另一拿券大户保险公司还不能投资无担保的公司债，这使公司债的投资主体再次受限。

    国泰君安一位资深债券研究员在接受记者采访时就表示，对于几大巨头如此庞大的发债计划，交易所市场目前仅靠基金的做法肯定行不通了，要么要求债券设立担保，让保险买；要么央行修改规则，允许公司债进入银行间市场，这样才能保证顺利发行。而海通证券交易员之前在报告中曾指出，监管部门或将允许保险公司投资无担保AAA级别公司债，以缓解债券供给压力。

    不管是放开保险公司投资限制，还是让公司债进入银行间市场，都属于对过去制度的变革。当前我国债券市场处于比较关键的时期，宏观环境和股市的疲弱为债市发展带来机遇，而仔细观察债券体制，制度性障碍在许多方面依然存在，为了真正建立多层次资本市场，推动债市变大变强，制度创新和品种创新必不可少。

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责编：韩文燕