冰火两重天　基金牛熊大轮回

从踌躇满志到麻木不仁

　　去年底，面对基金净值节节上升，亿万基民们踌躇满志之时，很多有识之士就担心一旦市场出现调整，基金规模会大幅缩水。然而，尽管今年上半年偏股型基金平均跌幅超过三成，担心中的“雪崩”却并未出现。截至6月底，开放式基金份额总规模为20790.34亿份，和去年底的21594.56亿份相比并未出现大幅下降。就连基金公司的人也在纳闷：基民为什么不卖？

　　“今年的基金申购情况分两个阶段。年初申购量还比较大，经常可以保持净申购，主要是部分投资者延续了牛市思维，还想抢反弹。而随着市场的下跌，净赎回的天数逐渐多了起来。”一位资深业内人士介绍。

　　“都跌成这副德性了，还卖个啥呀。年初还看看净值，现在干脆眼不见为净。就算响应政府号召长期投资了，大不了留给子孙后代。”记者的朋友挥挥手，自嘲地说。这类“麻木不仁”的持有人通常是去年入市的新基民，基金净值下跌的太快，让他们根本没有时间了解熊市中该做些什么，“懵了”的他们只得被动地持有基金。

　　而经历过上轮熊市的基民想法相对成熟一些。“上一轮熊市熬了几年，后来证明结果不错。现在跌幅已经这么深了，再往下的空间应该不大，就当用时间换空间吧。”

　　也有一些基民一直想等到大的反弹就卖，可今年的市场太不给面子，偶尔出现的“井喷”行情也是昙花一现。久而久之，这些人心气也被磨没了，无奈地变成了“麻木不仁”型持有人。

　　另外还有一些股民兼基民，他们的特点是喜欢拿基金博反弹。每当市场出现暴跌或者预期将出台利好政策时，自认为“市场感觉好”的他们就会借“基”入市；一旦政策期望落空或者阴跌不止，果断的人止了损，不果断的就留在基金中。

　　对基金持有人的赎回特点，银河证券基金分析师马永谙曾做过研究。“通过对国内外市场的统计可以发现，普遍的情况是单边大幅下跌过程中持有人的赎回并不会放大。原因有很多，主要是心态问题。被套牢的投资者不愿意在短时间内认赔出局，另外，基金投资者对股市的敏感程度不如股票投资者，因此对市场单边下跌的反应速度没有股民那么快。”

　　从寒凝大地到春回人间

　　然而，看似“坚挺”的基金规模并没有让基金业放心，反而成了悬在头上的“达摩克利斯之剑”。很多业内人士担心一旦净值回升，真正的赎回潮才会到来。

　　“两种情况会引发大规模赎回，一是持续下跌令持有人信心彻底崩溃，二是基金净值回到面值附近。”安信证券基金分析师任瞳表示。历史数据则表明，2006年上半年基金业曾经历过一次赎回潮，股票型和混合型基金份额规模半年内分别缩水20%和26%，当时两类基金的平均净值恰好在1元附近。

　　“不过，当时赎回的投资者后来都后悔了，因为他们错过了一轮大牛市。如果这种经验能够让持有人普遍接受，或许可以减少净值回升带来的赎回冲击。”任瞳表示。

　　实际上，与去年同期相比，高通胀和负利率的环境并没有改变。投资者即使赎回基金，也很难找到战胜通货膨胀的投资渠道。以今年7月份为例，该月CPI同比上涨6.3%，按一年期存款利率4.14%再扣除5%的利息税，居民一年期存款实际要承担2.37%的“负利率”。由此可见，居民储蓄“走出”银行的动力依然存在。

　　经过上一轮牛市的洗礼，中国老百姓至少知道了基金。历史经验表明，一旦市场转暖，很多基民还是会回来的。毕竟，作为一种适合普通人的理财工具，基金在国外已经证明了其投资价值。如果拥有比较成熟的理财技巧，类型丰富的基金产品可以搭配出适合各种家庭、各种市场环境的投资组合。

　　从这个角度看，尽管今年基金业“冬天”降临，但经过了“启蒙”阶段的基民将成为巨大的“蓄水池”，一旦寻找到合适的出口，储蓄搬家的趋势仍不会改变。“冬天来了，春天还会远么？”雪莱的名言，预示着中国基金业的希望。

　　但是，“扫帚不到，灰尘不会自己跑掉。”过去两年，中国基金业在快速发展过程中暴露出种种问题，风险控制漏洞、偏股型基金独大、客户服务短板、过分追求规模扩张等弊端困扰着基金业的健康发展，很大程度上也造成了基金业目前的困难局面。对于监管层、基金公司以及代销银行来说，在漫漫冬夜中痛定思痛，提高投资水平，完善运作机制，夯实行业发展的基础，而不是简单的“猫冬”，方可重新赢得投资者的信任，迎来基金业新的春天。

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责编：金文建