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美国步入零利率时代为期不远

CCTV.com 2008年12月17日 07:30 进入复兴论坛来源：中国证券报

　　如果美国不想如日本一样失去宝贵的十年，如果美国希望快速走出危机，那么继日本之后，美国步入零利率时代似乎已不可避免。幸运的是，现在主掌美联储的伯南克是大萧条研究方面的专家，看起来他会这样做。

　　2008年12月1日美联储主席伯南克在美国得克萨斯州首府奥斯丁对企业领导人发表演讲称进一步降息是可行的。同时，他再度强调了之前的观点，即如果利率接近零区间，美联储将回购长期国债和机构债券，从而刺激信贷需求。

　　伯南克是以研究大萧条而成名的，其对大萧条的深度研究得出一个结论：在大萧条期间使用通货膨胀政策的国家比那些没有使用通货膨胀政策的国家要恢复得快。工资黏性使得在通货膨胀期间物价上涨速度比工资上涨速度更快，实际工资的下降可以使企业通过增加就业和扩大产出来获得更大的利润，从而促进整个经济的增长和就业上升。而众所周知通胀的前提就是利率水平的降低和流动性的泛滥，目前美国基准利率为1%，降低至零仍有100个基点；而大规模投放流动性的途径之一，就是大量购买国债。

　　目前来看，至少有三方面数据支撑美国将很快步入零利率时代。

　　首先，近期公布的包括ISM制造业和非制造业指数、非农就业人数在内的一系列美国宏观经济数据显示美国已经陷入深度衰退。11月美国ISM制造业创1982年5月以来最低，新订单指数由10月的44.0%降至35.4%，商业活动指数由上月的53.4%跌至36.6%。11月份失业率(6.7%)创15年来新高，经济学家预计未来几个月内失业率将触及8%甚至更高。美国经济研究局宣布美国经济自2007年12月份起就已经进入衰退，按照这一判定，衰退已维持了12个月，这是自1982年11月份(16个月衰退期)以来最长的一次。面对糟糕的经济数据，市场预期美联储将在12月16日减息至少0.5个百分点，随后将利率降至零。

　　其次，国债收益率已经降至历史最低水平。12月9日，美国债券市场，3个月期限的国库券收益率出现负的收益率，这是自1929年美国开始发行国债以来的第一次。之前一天，美国政府史无前例地以零利率发行了300亿元4周期国库券。与此同时，美国2年、10年和30年国债的收益率均在12月创出历史低点。

　　第三，美元隔夜LIBOR水平近期已经逼近零。美元隔夜LIBOR在雷曼宣布破产之后，一度直线拉升至6.4375%的水平。随后随着危机的逐步平复，隔夜利率逐步回落；12月初基本围绕着1%的基准利率水平上下波动，不过从12月3日开始，美元隔夜LIBOR开始逐步回落，12月15日报0.1193%，近乎于零利率。

　　伯南克是著名的危机研究专家，他对大萧条的理解十分透彻。目前很多数据，包括国债收益率、信用利差已经接近于大萧条的水平，有些甚至有过之而无不及。面对棘手的境况，美联储当机立断将利率降至零至关重要，而伯南克将是最为关键的一员。