7万亿天量贷款流向哪里？

　　专家观点

　　7万亿信贷已够“保八”

　　流动性猛虎可尽快归笼

　　巴曙松指出，目前世界各国的银行都在研究过度宽松的货币政策如何退出，即在何时、采取何种方式回收流动性。这是各国央行长期面临的一大难题。

　　中国央行已经采取预警性的行动，“优化信贷结构”将是央行未来的目标。上周四，在公布6月份信贷规模激增的第二天，央行在公开市场发行500亿元1年期票据和500亿元3个月期票据，回笼货币1000亿元。这是自去年9月份以来最大的单日央票发行规模，也是央行7个月以来首次发行1年期央票。国泰君安研究员姜超认为，央行货币政策的微调已经确立。1年期央票的发行意味着资金冻结时间大幅延长，因为此前央行冻结资金的最长时间只有3个月。

　　除了重启1年期央票外，央行近期在公开市场的其他操作也呈现微调的特征。在央行公布6月份信贷规模激增的前1天，央行在公开市场通过正回购回笼资金1700亿元，创下今年单日资金回笼的最高水平。此外，央行于上月最后一个交易日进行正回购操作时，正回购利率出现去年底以来的首次上涨。

　　上月底，中国银监会也向各商业银行下发《关于进一步加强信贷管理的通知》，要求银行严格控制贷款流向，保证贷款发放进入实体经济，满足实体经济需求，防止信贷资金违规流入资本市场和房地产市场。

　　不过，机构认为措施力度仍然不够。德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，根据该行的测算，贷款的增长速度已经超过国内生产总值（GDP）“保8”所需要的货币扩张速度的1倍。按照货币增速推算，今年第2季度的年化GDP环比增长速度很可能已经达到18%，这是1991年以来的历史最高纪录，远远超过“保8”的目标。如果贷款和货币继续按此速度增长，将导致难以控制的通货膨胀、银行坏账和资产泡沫的风险。在这种情况下，仅仅采用“微调”手段，包括多发央票、窗口指导、风险指引等软性的措施，很难达到有效抑制流动性过度扩张的效果。

　　马骏认为，真正能有效抑制贷款飙升势头的只有两类措施，一是迅速放缓项目审批速度，二是重新启用季度和月度的贷款额度控制。短期来看，监管机构采纳这些措施的可行性不大，但如果等到6个月以后再采取措施，恐怕为时已晚。 （李若愚）

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