信贷结构出现好转信号 货币政策或更关注“质”

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　　流动性充裕 M1、M2增速双创历史纪录

　　据上海证券报报道：央行昨日公布数据显示，6月份M1、M2同比增速分别为24.8%和28.5%，均创历史新高，环比分别加快6.1个百分点和2.7个百分点。另一方面，M1、M2同比增速的“剪刀口”也收窄至3.7%，为去年8月份以来的最低。

　　M2与M1之间的“剪刀差”通常被用来衡量经济活跃程度，而6月份由上月的7.1%快速收窄至3.7%，为连续第5个月收窄。光大证券首席宏观分析师潘向东表示，“剪刀差”持续收缩在预期之中，显示经济活动回暖，开工项目增多。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委分析认为，票据融资继续下降是造成“剪刀差”收窄的重要原因。此外，在持续的财政政策刺激下，企业活期存款增速较此前有所加快也是推高M1的原因之一。对M1贡献最大的，除了企业的活期存款，居民存款出现活期化苗头，也是不容忽视的。

　　鲁政委指出，资本市场的持续活跃，尤其是IPO网上申购方式改革后，散户中签率有所提高，而首发的两只新股首日涨幅均接近100%，这无疑会鼓舞打新热情，令储蓄资金开始出现活期化苗头。

　　他提醒说，“剪刀差”收窄一方面反映了经济活跃程度较此前有所提高，但上述原因所折射的经济改善程度还不能估计过高。

　　货币信贷走高可能引发通胀预期，近来也备受市场关注。由其所引发的担心货币政策可能进行调整的预期有所增强。央行研究局局长张健华近日撰文表示，下一步应在保持货币政策总体宽松的同时，进一步加强对经济金融形势的前瞻性分析，适时适度进行微调。

　　鲁政委认为，考虑到历史经验，信贷增量可能已超出经济所需的适度水平，市场的通胀预期有所增强，未来央行对货币信贷的调控力度将会加大，但年内就上调法定存款准备金率和启动加息进程的可能性还不大。他认为，未来财政资金的投放和上新项目的进度可能会有所节制。（记者 李丹丹 苗燕）

　　票据融资直线下降 信贷结构出现好转信号

　　央行昨天公布的数据显示，6月末，我国金融机构人民币各项贷款同比增长34.44%，上半年人民币各项贷款增加7.37万亿元，同比多增4.92万亿元。6月份当月人民币各项贷款增加1.53万亿元。

　　数据显示，6月份贷款增速达到历史最高点。国有银行、股份制银行、城商行及其他类型金融机构当月新增贷款继续保持“三分天下”的局面。

　　中小银行放贷意愿较强

　　对于6月份的信贷增长，兴业银行资深经济学家鲁政委认为，导致6月份信贷猛增的主要原因是5月末项目资本金下调操作细则的出台，使得不少地方政府一直渴望上而未能上的项目能够申请贷款，同时，中小银行放贷意愿也比较强烈。“供需契合，是6月份信贷再度井喷的最主要原因。”鲁政委说。

　　事实上，进入二季度以来，工、农、中、建四家国有银行的新增信贷占比就开始下降。6月份，四家国有银行新增信贷4967.22亿元，占当月新增信贷的32.46%；股份制银行当月新增信贷5353.49亿元，占新增信贷的34.99%；以城商行为首的其他类型金融机构当月新增贷款4979.29亿元，占比约达32.5%。而此前，四大行的份额很少低于50%。

　　居民户贷款增速继续加快

　　数据显示，上半年票据融资冲高至1.7万亿元，对上半年信贷的高速增长起到了推波助澜的作用。而在进入二季度后，票据融资量直线下降，6月份更降至约146亿元。其中，国有商业银行的当月到期票据较多，票据融资出现了负增长；股份银行和城商行的票据融资量当月有所增加，但增量明显下降。

　　“这事实上也是信贷结构正在好转的信号。”一位业内人士指出。

　　据计算，在6月对非金融公司的新增信贷中，短期贷款占比33.0%，较上月的4.4%大幅回升，达到了年内最高水平。不过，中长期贷款占比仍然继续保持高位。国有银行和股份制银行仍然是中长期贷款的主力，而城商行的份额正在迅速增加。6月份，城商行中长期贷款投放数量接近1900亿元。

　　此外，值得注意的是，居民户贷款增速继续加快。当月，居民中长期贷款增长2089亿元，为历史最高值。鲁政委认为，这主要是受到房地产市场热度持续提高的影响。而一家国有银行地方分行的人士也表示，当地按揭贷款近两月确实有较大幅度的上升。

　　货币政策或更关注“质”

　　在信贷激增的背景下，近期高层频频谈及货币政策的走势。国务院总理温家宝在最近的经济形势座谈会上表示，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策……进一步增强宏观政策的针对性、有效性和可持续性。

　　本月１３日晚，央行网站公布了行长助理李东荣在浙江调研时的讲话。他提出要“把保增长、保民生、保稳定放在突出位置”，同时要“加强货币信贷管理，合理把握货币信贷的投向，保证金融业的稳定运行”。

　　分析人士预测，下半年货币政策将从“量”的增加转为“质”的关注，同时更加关注信贷风险。“三农”、中小企业有望得到更多贷款支持。（记者 苗燕 李丹丹）

　　未来数月货币信贷增长或维持高位

　　针对央行15日公布的货币信贷数据，兴业银行资金运营中心发布研究报告称，6 月份货币信贷增速再度全面超过预期。该机构指出，在市场对通胀预期上升的情况下，预计央行下半年对流动性和信贷的调控力度将会加大，年内可能上调法定存款准备金率和利率。

　　高盛15日发布的报告认为，季节性因素促使中国6月贷款量偏高，近期货币政策立场的微调应被看作是对货币和信贷继续加速增长所作出的反应。真实贷款需求会保持强劲，在持续宽松的政策环境下，未来数月货币和信贷增长可能会维持在高位 。高盛建议，在今年第二季度GDP增长非常强劲而通缩压力基本消退的情况下，应考虑逐步采取紧缩政策。（记者 石贝贝 唐真龙）

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