百家公司明发中报 机构如何预测

　　上市公司似乎也挺在意讨彩头。8月18日,选择在这个好日子披露中报的公司达到101家,而目前已披露年报的公司总数才刚刚超过600家。在这101家公司中,不乏招商地产、五粮液、鞍钢股份这样被市场高度关注的公司,对于它们的业绩,机构又是怎么看的呢？

　　鞍钢股份:估值已远远领先于复苏水平

　　发布机构:瑞银证券 作者:唐骁波 孙旭 发布日期:2009-07-10

　　上半年盈利存下行风险虽然我们预计鞍钢下半年的盈利将有所恢复,但上半年业绩的下行风险仍是我们的担心对象之一。公司预计上半年盈利可能同比降低150%至亏损30亿元。我们预计公司将亏损21亿元,每股亏损为0.29元。

　　我们将2009/10 年的盈利预测下调43%/45%鞍钢已将7月份的热轧板和冷轧板价格分别上调150元/吨和350元/吨。同时,我们估计其集团供应的65%的铁矿石从7月起价格将在509元/吨左右,相当于每吨钢材可节约574元的成本。不过,由于上半年可能出现巨额亏损,加上下半年涨价空间有限, 我们将2009/10 年的盈利预测分别下调43%/45%至18.27/29.78亿元。

　　短期和中期风险近期内,我们预计上行风险主要源自下半年钢价高于预期。中期内,国内需求复苏和出口趋势的可持续性都可能出现或上或下的风险。此外,鞍钢的并购活动仍然是潜在利好。

　　估值: 我们将2009/10/11 年的每股盈利预估值分别从0.45/0.74/0.85 元下调至0.25/0.41/0.51元。鞍钢A股的动态市净率已从三个月前的1.0倍升至目前的1.9倍,而A股钢铁板块的平均值从1.4倍升至1.8倍。考虑到我们的周期中点估值分析,我们将目标市净率设为1.5倍,并得出11.78元的目标价。

　　招商地产:进入结算高峰期

　　发布机构:中信建投 作者:陈莹 张朝晖 发布日期:2009-07-31

　　2009 年上半年,全国国房景气指数持续回升。前6 个月全国商品房销售面积同比增长31.73%,销售额同比增长53.02%,达到同期历史最高水平。数据表明,调整时间越早、幅度越深的地区,在此轮行业回暖中反弹力度越大,如深圳、广东等珠三角地区及北京、上海等重点一线城市。由于公司可销售项目大部分集中在上述地区,因此在此轮行业回暖中公司受益匪浅,为今明两年的业绩高速增长奠定基础。根据公司中报预告,2009 年中期公司业绩同比增长约100％。

　　资产为王胜过现金为王,公司项目结算步入高峰期

　　与2008 年上半年相比,2009 年上半年房地产行业所处的政策环境截然不同,面对2009 年如比火爆的房地产销售市场和不断攀升的房价地价,最大的受益者只能是那些可售项目多和有能力低价拿地的公司。2008 年现金为王的时代已经过去,2009 年资产为王。2009 年,公司在11 个城市共有28 个项目同时推进,在建总规划建筑面积413 万平方米,预计竣工面积171 万平方米。2009年房地产市场的回暖使公司的状况大为改观,大量的可售和可结算资源成为推动公司股价上涨的最大亮点。

　　财务状况改善 又有融资空间

　　公司2008 年年底的公开增发成功和2009 年上半年房屋销售的超预期增加了公司现金,降低了公司的有息负债率。公司作为实力雄厚的大型央企,在信贷放松、股市回暖的背景下,必将成为银行或投资者竞相追逐的放贷或投资对象,公司的融资又有空间。

　　盈利预测

　　倚靠大股东蛇口工业区,公司可采取“市场拿地＋股东注入＋厂房改造”有机结合的方式获取土地资源。公司现有土地储备建面1072 万M2,其中权益内建面837 万M2;可租物业建面63 万M2;土地一级开发占地面积约5000 亩;公司供水供电业务和物业管理业务经营稳定。以现有股本计算,公司每股RNAV为26.74元,2009年－2011年全面摊薄每股收益分别为1.44元、2.22元、2.26元。

　　五粮液:实现资产注入 增厚公司未来业绩

　　发布机构:国泰君安 作者:胡春霞 洪婷 发布日期:2009-07-13

　　公司公告将通过与五粮液集团合资设立销售公司以解决与集团进出口公司之间的关联交易,公司的持股比例为80%,该方案基本符合我们之前的预期,将增厚公司未来的业绩。合资设立的宜宾五粮液酒类销售有限公司将接替原来进出口公司所承担的销售职责和业务,公司对其的持股比例达到我们之前预期的80%,拥有控股权,这种做法大幅减少了五粮液自上市以来就长期存在的大额关联交易和上市公司的利润流出,将增厚公司未来的业绩。

　　通过近几年努力,集团公司基本上将大部分与白酒相关的资产注入上市公司,基本实现从原料—酿造—销售的白酒产业链的上市,推动上市公司白酒业务市场价值的回归。由于历史原因,公司在上市时部分酒类资产类由于受到限制而无法实现整体上市,近几年公司通过三次资产运作,大幅减少了关联交易,实现了大部分酒类资产的上市:

　　1. 2001 年通过“资产置换”向集团收购酿酒生产车间资产,大幅度减少基酒关联交易;

　　2. 2009 年4 月收购为上市公司提供包装材料的3D 公司、普光公司、普拉斯公司、神州玻璃和格拉斯等5家公司,减少包装材料的关联交易。

　　3. 2009 年7 月与集团公司合资设立酒类销售公司替代原进出口公司,上市公司对销售公司的持股比例达到80%,成为其控股股东,大幅减少在销售方面与集团的关联交易。

　　经过几年的努力特别是本次合资设立酒类销售公司的方案,困扰公司多年的大额关联交易大部分都得到解决,未来上市公司的业绩将能够更为全面的反映五粮液白酒业务的真实业绩。这在短期内将提高公司的利润,长期来看也会对上市公司整体的盈利能力和对原料—酿造—销售的白酒完整产业链的管控能力的提升有很大的推动作用,推动上市公司白酒业务市场价值的回归。

　　合资建立销售公司并持股80%的方案相当于将原进出口公司利润的80%注入到上市公司,将增厚未来公司的业绩。进出口公司是历史上公司销售其五粮液系列高档酒的主要渠道,07 和08 年进出口公司与上市公司之间的关联交易额达到41.28 和41.33 亿元,占公司白酒总收入的57%和53%。公司大部分高档产品都是以一个较低的价格先销售给进出口公司然后再由进出口公司以469 元/瓶的价格出售,这种销售模式使得公司部分的利润流入了进出口公司。在我们之前的报告中曾对上市公司流入进出口公司的利润进行了简单的测算,估计进出口公司的实际利润在8 个亿以上。

　　公告称上市公司在销售公司的持股比例达到80%,同时约定销售公司自设立并正式运行后期收益即并入上市公司会计报表（预计2009 年7 月完成设立）,该方案相当于从2009 年下半年开始原进出口公司的利润的80%将注入上市公司,增厚业绩,这与我们之前报告中的假设基本一致,我们维持之前的预期:本方案将增厚公司09年EPS近0.1元,2010年EPS近0.2元,公司2009-2010年的业绩预测就相应的提高到0.81、1.03元。我们预测未来四个季度公司的EPS 约为0.90 元,给予30 倍PE,调高目标价到27元。鉴于方案实施后,公司实现了大部份白酒相关业务的上市,大幅减少了与集团的关联交易,公司的盈利能力和内部管控能力可能将会有较大的提高,对公司白酒业务的市场价值提高有一定的推动作用,维持增持评级,保持推荐。

　　周二（8月18日）披露中报的101家公司

　　招商地产(000024) *ST深泰(000034) 深天健(000090) 广聚能源(000096) 国际实业(000159)

　　冀东水泥(000401) 银河动力(000519) 柳工(000528) 创元科技(000551) 靖远煤电(000552)

　　海南海药(000566) 三木集团(000632) 索芙特(000662) 沈阳化工(000698) 世纪光华(000703)

　　通化金马(000766) 华神集团(000790) 关铝股份(000831) 五粮液(000858) 渤海物流(000889)

　　鞍钢股份(000898) 众合机电(000925) 广州友谊(000987) 宗申动力(001696) 凯恩股份(002012)

　　京新药业(002020) 中捷股份(002021) 航天电器(002025) 兔宝宝(002043) 东源电器(002074)

　　苏州固锝(002079) 金螳螂(002081) 海翔药业(002099) 沧州明珠(002108) 天马股份(002122)

　　安纳达(002136) 东华科技(002140) 高金食品(002143) 石基信息(002153) 常铝股份(002160)

　　中航光电(002179) 粤传媒(002181) 利达光电(002189) 金风科技(002202) 特尔佳(002213)

　　江南化工(002226) 合兴包装(002228) 通产丽星(002243) 北化股份(002246) 西仪股份(002265)

　　日照港(600017) 万东医疗(600055) 特变电工(600089) 啤酒花(600090) 包钢稀土(600111)

　　浪莎股份(600137) 天坛生物(600161) 中牧股份(600195) 大唐电信(600198) 西藏药业(600211)

　　亚星客车(600213) 云南城投(600239) 冠农股份(600251) *ST天方(600253) 北方股份(600262)

　　南钢股份(600282) 华发股份(600325) 美克股份(600337) 承德钒钛(600357) 通葡股份(600365)

　　宁波韵升(600366) 西南证券(600369) 鑫新股份(600373) 红豆股份(600400) 江淮汽车(600418)

　　中远航运(600428) 片仔癀(600436) 百利电气(600468) 湘邮科技(600476) 杭萧钢构(600477)

　　天药股份(600488) 凤竹纺织(600493) ST筑信(600515) 菲达环保(600526) 豫光金铅(600531)

　　海通集团(600537) 天地科技(600582) 金枫酒业(600616) 豫园商城(600655) 尖峰集团(600668)

　　东阳光铝(600673) 亚通股份(600692) 山西焦化(600740) 国电电力(600795) 山西汾酒(600809)

　　安信信托(600816) 工大首创(600857) 博闻科技(600883) 北方创业(600967) 科达股份(600986)

　　晋亿实业(601002)

责编：王玉飞